投资要点:公司是目前装机规模仅次于长江电力的水电类上市公司。截止到2006年9月30日，可控装机容量为277.3万千瓦，其中火电装机112万千瓦、水电装机165.3万千瓦。公司发电全部销往在广西电网，约占整个广西电网总销量的10%。
桂冠电力目前的水电权益装机容量为110.19万千瓦，占比达到73.56%，公司的大部分电力资产处在我国三大水电基地之一的盘江红水河流域。07年前两个月红水河的来水情况比去年同期稍好，较为正常。预计07年水电机组设备利用小时在4000小时以上，水电业绩能够得到保障。水电业务扩张上，公司已经出资对四川省岷江流域的天龙湖和金龙湖水电项目展开收购，07年将并表。近日又通过了收购福建安丰水电项目的议案，以及开展四川嘉陵江流域梯级水电站(100MW)工程项目前期工作的议案。公司的长远发展得到有力支撑。合山火电机组运行持续向好，降低了单一水电运营的经营风险。2007年向大股东增发注入岩滩水电资产正在紧密进行中，虽然目前股价已经此做出了反映，但我们依然看好水电装机增长后给公司带来的长远影响。风险提示：红水河流域发生地质性灾害或来水受非正常气候影响，则公司的业绩受到影响；火电方面，由于广西地区煤炭资源匮乏，需要长途运输入境，煤炭供应的稳定以及煤炭价格是影响火电业绩的主要因素；区内近年上马大量火电项目，或将造成设备利用率下降。
作者：2007-03-27 段玮婧
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