中信证券：五家上市公司年报点评

　　兰花科创年报点评：量增增进业绩，关注化工资产注入－—增持(维持)

　　公司业绩：2006 年，公司煤炭生产煤炭451.9万吨，同比增长11.87%；生产尿素48.32万吨，销售尿素53.25万吨；实现收入22.5亿元，同比增长31.6%；实现净利润5.6亿元。

在2006 年非公开定向增发股本摊薄下，对应06 年EPS为1.37元，基本符合我们预期。

　　量增增进公司业绩增长：公司2006 年煤炭均价为329元/吨，同比增长2.2%，但煤炭销量增幅高于产量增幅，同比增长22.7%，煤炭收入同比增长27%；公司尿素价格2006年均价为1655元/吨，同比下降13%，但公司尿素销量同比增长64.8%，尿素收入同比增长43%；量增导致公司净利润同比2005年增长29.1%。

　　公司未来亮点：由于公司处于化工煤生产基地和煤化工基地山西晋城，在国际油价高位运行态势下，根据公司2006年年报披露，公司计划2007年收购集团公司煤化工资产晋城煤化工公司股权，这将成为公司未来发展的亮点。

　　公司风险：公司收购集团煤化工资产在时间节点上具有不确定性，和煤炭能源化工产业化进程和经济性仍待评估。

　　公司盈利预测、估值及投资评级：基于公司能够预期传统业务煤炭和尿素发展，我们预测公司07 年、08 年、09 年EPS分别为1.53元/股、1.79 元/股、1.98 元/股；考虑公司煤炭化工资产注入，我们给07 年动态市盈率17倍，合理价值为26元，相对当前价，维持“增持”投资评级。

　　湘潭电化新股分析报告，产能扩张弥补盈利能力下降，推动业绩增长

　　公司是全球最大电解二氧化锰(EMD)生产企业。目前公司EMD产能为4.44万吨/年，占全球产能10.7%。符合行业发展方向的无汞碱锰EMD 占公司EMD总产能的2/3，2006年1～9月销售收入和毛利占比分别为79.3%和84.6%。2008 年现有P型EMD生产线改造后，所有生产线均可生产无汞碱锰EMD，产品结构优势更为突出。但相对广西、贵州企业，电力成本较高是公司的主要劣势。

　　EMD 行业面临产能过剩风险。2000～2005 年我国锌锰电池的年均复合增长率达到12.5%，2000～2006年EMD净出口复合增长率达到23%,推动国内EMD 行业增长。2006年国内EMD 产能达到23.38万吨/年，同比增长21%；预计2007年新增7 万吨/年产能，增长30%；未来仍有6.2万吨/年的拟建或规划产能。产能快速扩张导致整个行业面临产能过剩风险，2006年下半年EMD 价格已经回落约5%，预计2007年会继续走低。

　　公司面临成本上升压力。锰矿石和电是生产EMD 的部分主要成本，2006年1～9月占公司成本分别为20%和22%。在国内外市场需求带动下，2006年下半年锰矿石价格走高，预计公司2007年锰矿石采购价格有一定幅度上升；2006 年7 月以后公司外购电价从0.46元/度上涨到0.536元/度，涨幅16.5%。原料和能源价格上涨导致成本上升，但中兴热电公司的2006 年8月投产部分缓解成本上升压力。

　　产能扩张成业绩增长主要动力。2007 年3 月公司持股83%的靖西电化年产1 万吨EMD生产线投产，2008 年9月再增加1.2万吨/年产能，届时公司EMD 总产能达6.64 万吨/年。预计2007、2008的EMD产销量将分别增加9%和11%，成为公司业绩增长主要动力。

　　公司合理估值区间为6.7～7.2 元。基于以上分析，预测公司07、08 年EPS分别为0.24和0.32元，分别同比增长9％和32%。综合考虑EMD行业未来发展态势和公司情况以及中小板化工类上市公司的估值情况，给予公司28～30 倍07年动态市盈率，对应合理估值为6.7～7.2元。

　　风险提示：主要风险包括EMD 价格走低风险和锰矿石价格上升风险。

　　铁龙物流年报点评：业绩略超预期，未来高速增长－－增持(调低)

　　业绩略超预期：2006 年EPS0.297 元略高于预期0.28 元，业绩超预期主要是因为期间费用低于预期。

　　公司近几年的主要增长点。2007年主要是干散货集装箱业务和房地产业务；2008年将是临港物流（沙鲅线）、特箱业务、及房地产等高速增长。特箱物流“十一五”期间至少保持年均复合增长率在30％以上， 2010年将完成特箱运量150 万标箱，占全路集装箱运量1000万标箱的15％。临港物流业务未来长期将保持30％的复合增长率。

　　公司有融资计划。主要用于购置铁路特种集装箱及进行沙鲅支线扩能改造，预计2007年增量资金需求8亿元，加上既有负债，股权融资规模预计将在20亿元左右。

　　目前股价趋于合理，投资评级由“买入”调低为“增持”。基于目前的公司业务及其盈利预测，不考虑资产注入或整体上市等，我们认为公司目前股价趋于合理。按照08年30倍PE估值，目标价为14.5 元，将投资评级由“买入”调低为“增持”。

　　潞安环能年报点评：喷吹煤种提升公司业绩－－增持(维持)

　　公司业绩：2006 年公司生产原煤1970 万吨，同比增长5.29%；销量1864万吨，同比3.9%。实现主营业务收入72.2亿元，同比增长26.71%；实现净利润8.33 亿元，同比增长18.90%，对应EPS为1.30 元/股。

　　业绩分析：公司2006 年商品煤均价为345.65 元/吨，比上年同期增加近62 元，增长21.7%；考虑公司2006年8月份IPO 首次公开上市，公司上市后披露首次公开披露2006 年3 季度季报，公司商品煤1-9月份综合售价346.63元/吨，与这个更加可比性数据比较，全年煤炭经营比较平稳。

　　喷吹煤凸现业绩：在公司各种煤种中，公司喷吹煤2006 年实现销量545万吨，同比增长近100%；喷吹煤价格426.3元/吨，同比增长11.2%；对业绩贡献显著。

　　募集资金使用：由于采矿权转让政策限制，影响公司募集资金投放，屯留矿还未形成对公司业绩贡献。公司准备通过注册子公司，应用股权收购方式来体现募集资金效益。

　　公司盈利预测：考虑到屯留矿预期实现，以及煤化工在07 年后陆续产生效益，公司预测公司07 年、08、09 年EPS分别为1.43元/股、1.79 元/股和1.83 元/股。

　　公司投资建议：考虑公司是煤炭行业人员相对较少，煤炭生产工效较高、喷吹煤煤种先进性，和拥有煤炭化工预期，我们给与公司07年业绩17倍动态市盈率，认为公司合理价值为24.3 元/股，维持“增持”投资评级。

　　三普药业跟踪报告：增发后的电缆行业旗舰企业－－买入(首次)

　　2007 年3 月27日，公司公告拟向远东控股集团定向增发收购电缆业务。“远东控股”是国内电缆行业领军企业，过去16年来“远东”电缆业务始终保持年均40%以上的高速成长，连续8年行业产销量第一。如果增发成功，公司电缆业务相关资产和收入比重将占到上市公司总资产和收入比重均超过90%，公司盈利能力有望大幅提升。

　　增发基本资料：根据公告内容，拟收购资产价值60 亿元左右，发行价7.95 元/股（停牌前20日均价），发行股数不超过7.44亿股。如果增发顺利完成，大股东对“三普药业”控股比例将由原来的27.96%上升到89.99%。管理层预计增发完成后，07年净利润不少于5个亿，每股收益不低于0.6元。电缆行业展望：电线电缆应用广泛，市场容量巨大，过去20年，中国电线电缆产业规模以17%的年均速度增长，现有3000亿的年市场容量；近年的行业增速较快，预计未来长期仍有15%左右的行业增速；行业高度分散，市场竞争异常激烈，行业逐步走向集中是未来发展必然趋势。

　　竞争优势明显：公司聘用1/4残疾员工，享受福利企业免税优惠，“远东”电缆8%的净利润率远高于同行业水平；规模效应显著，强者恒强；人力成本优势明显，出口渐入佳境。

　　风险提示：增发项目进展具有不确定性；铜价波动影响公司盈利能力。

　　合理估值：目前二级市场可比同类公司仅有“宝胜股份”，07-08 年市场乐观预测EPS0.90 元、1.30元，对应07年动态市盈率为24 倍、7 倍。鉴于公司行业第一优势地位稳固，长期竞争优势明显，认为07、08 年合理PE 应为30倍、20倍，公司合理估值水平在20-25 元。

　　投资评级：预计公司在5月底完成增发项目可能性较大，该股前日收盘价为13.6元/股，距离22元目标价尚有较大上涨空间，投资评级“买入”。