国都证券：士兰微 业绩增长主要来自投资收益

　　利润增长远落后于收入增长2006年,公司实现主营业务收入8.74亿元,较2005年增长39.16%；;主营业务利润2.05亿元,增长28.96%;净利润0.58亿元,增长2.93%;每股收益为0.14元.费用增长过快拖累营业利润出现负增长2006年,公司的管理费用为1.49亿元，同比增长51.41％，增长的主要原因是公司研发费用的大幅增加；财务费用为0.21亿元，同比增长52.49％，主要是利息费用的增加；经营费用为0.16亿元，同比增长48.51％，主要原因是销售规模扩大所致。

　　四季度市场需求下降是造成公司主营业务利润增长慢于收入增长主要原因前三季度公司的经营状况一直保持良好的增长趋势，但从四季度开始，下游整机厂商的市场需求量出现了明显的下降，公司产品的价格出现了不同程度的下滑。由于公司的产品种类比较分散，其中多数产品为低端产品，对市场需求变化较中高端产品要敏感，因此价格下降幅度较大。2006年公司IC产品的主营业务利润率为23.12％，同比下降超过2个百分点；分立器件芯片为23.48％，下降了约8个百分点。

　　投资收益大幅增长导致净利润出现正增长2006年公司的投资收益为0.42亿元，同比增长509.29％。增长的主要原因是公司转让所持子公司杭州士康射频技术有限公司61.8%的股权，获得了投资收益为3517万元。

　　07年经营状况尚待进一步观察2007年CD系列及LED产品仍然会保持较好的发展趋势，但公司的其他产品多处于市场开发和培育阶段，缺乏拳头产品及产品过分集中在低端的弊端可能不会很快得到扭转，公司的经营状况需要进一步观察。

　　给与短期－中性、长期－B的投资评级。

　　预计07、08年每股收益为0.19元、0.26元，市盈率为60、40倍，定位偏高，给与短期－中性、长期－B的投资评级。

　　作者：周红军 国都证券