片仔癀：新任管理层战略思路并不明晰

　　片仔癀（600436）2006年实现主营业务收入5.22亿元，同比增长24.7%。但这一销售增长是由于公司在05年中期收购了一家当地医药流通企业，而公司自身制药业务的销售收入同比下降10.3%；其中片仔癀产品的销售收入同比下降7.1%。

制药业务毛利率为71.0%，其中片仔癀产品的毛利率为72.6%，比05年下降0.9%，看起来提价并没有实现其产品毛利率的提升，上游原材料价格的上涨形成了成本压力。

　　公司新任管理层的战略思路并不明晰，公司未来的发展重点似乎不是放在拓展片仔癀产品市场本身，而是在发展片仔癀相关产品和其他中药产品上，甚至有做大医药流通业务的想法。尽管片仔癀产品在今年年初有一次全线提价，但看不到公司明确的增长前景。首先，天然麝香的采购成本不断上升是必然的，同时人民币升值带来的产品相对贬值也抵消了一部分涨价因素；其次，市场拓展是关键，没有片仔癀产品销售的有效放大，光靠提价解决不了可持续发展的问题；其三，战略方向将指导公司行为，公司有收购冲动，还有再融资意愿，这对一个具有品牌和产品资源（并且资源潜力远远没有充分挖掘）和年年大比例现金分红的上市公司来说显得并不正常。

　　中金公司分析师孙雅娜维持对公司未来两年低速增长的预期，07年和08年的每股收益分别为0.61元和0.65元，分别同比增长5.0%和6.5%，其对应的07年和08年的预测市盈率高达48倍和45倍。维持“中性”评级。

　　作者：林容弟 今日投资