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年报点评:中捷股份(002021)

  2006年公司实现主营业务收入7.64亿元、净利润7165万元,同比分别增长11.47%和29.58%,每股收益0.40元,净资产收益率15.06%。业绩与我们的预期基本一致。

  公司收入增长率低于行业平均水平约8个百分点,主要原因是公司将重心放在产品结构调整上面,而不是追求数量上的扩张。

  利润增速大于收入增速,主要原因是毛利率同比上升。2006年公司毛利率为26.47%,同比上升约1.6个百分点,主要原因有三:1)产品结构调整,高附加值产品销售比例提高;2)对国内零部件采购实行招、投标制度,有效控制了零部件采购成本;3)电控系统国产化,该系统成本下降一半。

  募资项目逐渐投产,将改善公司产品结构,并使得公司销售收入增长高于行业平均增长水平。1)8万台无油润滑电子控制高速平缝机技改项目设备已经在调试,预计07年可有4万台产出;2)ZJ2290型电子高速曲折缝机、ZJ842-D3双针自动剪线机针送料机技改项目现在处于小批量调试阶段,预计在07年第二季度能完成,预计今年能实现约3000万元的收入。

  2007年公司将新募集资金投向锁眼机、花样机、开袋机和绣花机等高端产品,新产品毛利率将在30%-40%之间,将保证后续年度公司收入与利润的增长。

  公司的拥有核心竞争力,有望在未来竞争中胜出:拥有核心技术、先进的装备与专业制造、台州缝纫机产业集中、民营体制的灵活性、营销方面的优势。

  维持“增持”评级。我们预计公司07、08年每股收益分别为0.58元、0.78元,同比增长45%、35%。

  通过相对估值,对公司产品与技术储备、公司成本费用控制能力以及核心竞争能力的分析,给予07年30-32倍PE,其合理股价区间为17.4元-18.56元,维持“增持”评级。

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