年报点评:外运发展(600270)

　　外运发展06 年每股收益0.76 元，净利润同比增长48%。主要原因是公司将UPS支付的对价补偿款计入主营业务收入，共计33855万元，增加每股收益0.30 元。扣除非经常性因素，公司06 年实际的业绩为0.36元/股。

　　中外运敦豪仍是公司最主要的利润来源，该公司贡献的主营业务收入占外运发展总收入的90%，贡献的利润占52%。中外运敦豪06年表现出强劲的增长：收入增长率41%，毛利率止住下滑势头，从05年的37%恢复到42%。除了中外运敦毫外，公司投资50%的另两家货运公司的增长率也高于预期。中外运欧爱西斯和金鹰国际的净利润分别同比增长17%和65%，投资收益总额增长33%，高于我们20%的预期。

　　公司本身的航空货代业务以及国内快递“E 速“业务均没有达到预期，公司似乎仍为找到提升自身价值的途径。

　　与大韩航空成立合资货运航空公司的设想尚未开始付诸实施，预计盈利期将在09年以后。

　　公司07 年尚有最后一笔UPS 对价补偿款共计8000 多万可以计入主营业务收入，增厚业绩0.07元。根据新会计准则，公司07年将不能合并中外运敦豪的报表，公司的主营业务收入将下降90%，而全部转入投资收益。

　　2007 年公司经常性每股收益0.4 元，计入非经常性收益后0.47元/股。公司的合理估值为12—15元，目前股价合理，下调评级到“中性“。