国阳新能（600348）:价值低估 基金重仓爆发在即

机构：重庆东金
到昨天为止，大盘已连续八天收出阳线，技术面调整压力极大。但由于外围市场资金充裕，指标股的蓄势让空方不敢恣意杀跌，股指在3300点附近维持了强势震荡格局，不过市场热点已明显发生切换。一些前期横盘整理业绩优良或者具有成长性的二线蓝筹，如大秦铁路、晋亿实业、天津港、营口港等均放量大涨。

统计显示，春节后基金并未跑赢大盘，这并非是基金实力不够，而是基金为了布局年报和一季报行情以及为新基金建仓做准备在积极的调整持仓结构，这些绩优成长股的启动似乎表明基于年报和季报高增长高派息预期，基金重仓股将卷土重来时隔6年之后，A股均价重回10元上方，平均市盈率也在40倍左右，面对短线调整压力，投资者可着重关注基金正在建仓的低市盈率成长蓝筹股，比如煤炭板块龙头600348国阳新能。

资源垄断 规模、区位、技术优势突出

国阳新能（600348）: 公司是我国最大的无烟煤生产加工基地、最大的喷粉煤生产基地和无烟煤出口基地，随着开元、新元、大石港、小石港矿在06年-08年逐步达产，预计到07年自有产能达到3440万吨，08年能达到5070万吨，规模和扩张速度在同类企业中独占鳌头。公司所产煤炭属于年轻无烟煤，具有低灰、低硫、挥发分适中、可磨性好、发热量高的优点。临近华北、东北地区及山东省等煤炭需求量大的老工业基地，使得公司的产品具有明显的区位和价格比较优势。公司率先在全国试验成功并推广使用了当今最先进的“综采放顶煤技术”，实现了采煤工艺的重大变革。矿井瓦斯治理技术达到国际先进、国内领先水平。这不仅降低了公司的生产成本，而且提高了经营效率。国内重点合同电煤价格上涨延伸了公司业绩增长势头，目前公司重点合同电煤占比23%，以每吨重点合同电煤价格上涨15元为基准，按照33%的企业所得税测算，预计增加净利润5025万元，相当于EPS贡献0.10元。

实力大股东扶持 可持续发展能力强

煤炭采掘和低利用率造成严重的大气污染、水污染和土地资源的损失是国家近期需要重点解决的问题，在强制关闭质量低劣、技术落后、浪费资源、污染环境的小煤矿同时，国家一直鼓励大型煤矿通过技术改造，科研创新和战略整合提高煤炭综合利用率实现规模效应。公司大股东阳煤集团是国内最大的无烟煤生产基地，拥有141亿吨的后备储量，是目前公司储量的10倍，此外，当地煤层气储量丰富，为提高煤层气治理效果，集团已经建设9万千瓦瓦斯发电项目，不仅能降低公司生产成本，而且具有年转让减排量214.9828万吨二氧化碳当量的CDM潜力。公司一直有收购集团矿井的计划，其进展将决定公司未来两年业绩的增长幅度。山西省国资委拟将国有独资公司山西三维华邦集团资产整体划入阳煤集团，合并三维华邦后，阳煤集团和国阳新能将有望在煤化工技术上获得突破，从而向下游高附加值业务进军，这使得公司相对其他煤炭企业更具可持续发展能力。

价值低估 基金重仓爆发在即

2006 年1-9 月份，公司提取的安全基金及维简费高达4.47 亿元，超过1-9 月份扣除所得税抵免后的净利润3.81亿元。两项本质上属于企业未来发展基金的款项会大大增加股东的潜在权益。此外，公司计划收购集团的矿井，集团资产属于成熟矿井，资产质量优良、资源储备丰富。一旦公司收购集团煤矿，解决关联交易，公司商品煤成本将大幅降低、经营性现金流也将出现大幅度提升。股份公司将增加安全基金、维简费提取的原煤产量基数，股东潜在权益会得到更大提升。目前A股市场的主要煤炭类上市公司，所拥有的主要矿井采 矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得，或被集团公司以资金方式注入，其煤炭采矿权的评估值远低于山西省目前颁布的标准，煤炭采矿权市场化使公司价值面临重估。公司主要煤种为无烟煤，可采储量约10.42亿吨，预计可采年限81年，对应采矿权粗估价值约12.53亿元，每股对应采矿权价值2.6元。按照新会计准则，公司将在年报中披露新会计准则的影响并在一季报中正式核算原有资源的价值，这将使该股潜在的价值无所遁形。而按照06年的业绩计算，目前该股动态市盈率不足15倍，价值低估，考虑到隐藏的利润和收购优质资产后的可持续发展潜力，该股的价值更有待进一步的重估。作为基金长期重仓配置的品种，该股6年三季度前十大流通股东均为基金及机构投资者，合计持股约占流通股的32%，持股比例继续提高，新能源、CDM、整体上市、煤电联动等成长性题材使得该股很有可能为基金继续增持。该股春节之后一直在18元上下横盘整理，短线风险充分释放，在放量突破前期盘整区域高点之后周三缩量回抽确认突破有效，后市有望加速上扬，可积极关注。

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