中金公司：有色金属行业月度报告

　　 ·电解铝-现货氧化铝价差继续小幅缩小。在交易所铝库存攀升的情况下，电解铝价格小幅下跌-0.6%；氧化铝现货价格持续在4000元/吨的高位，3月中旬中国铝业提高现货氧化铝价格从3600元/吨到3900元/吨。

　　·电解铜价格大幅反弹。LME铜库存在突破20万吨以后有所下降，但国内铜库存却大幅增加，反映了中国铜进口的大幅增加。在国际铜期货市场对中国2季度消费旺季到来将可能带动铜消费大幅增加的憧憬下，以及中国一二月份铜进口增加的情况下，电解铜价格大幅反弹。

　　·锌价格小幅下跌。锌价受到库存上升的压力小幅下跌2.1%,并维持在3200美元/吨，值得注意的是，中国继续成为锌净出口国。

　　·黄金价格稳定在650美元以上。在美元指数小幅下跌，以及原油价格反弹的情况下，黄金价格继续稳定在650美元/盎司以上的水平。

　　·从盈利来看，有色金属公司1Q07业绩将保持同比大幅增长，而07年全年，黄金，锌和电解铝公司盈利将同比上涨，而铜业公司盈利将有所下滑。从价格趋势和供求关系来看，我们仍然维持2季度消费旺季的到来将对有色金属价格构成支持，并使价格反弹的观点。

　　·我们预计江西铜业2006年净利润将达45.67亿元，每股盈利1.58元，同比上升146%，比市场一致预测低约5%。铜价格的大幅上升是主要原因，我们预计江西铜业电解铜销售价格2006年大约上升80%到63600元/吨，电解铜产量约为43万吨，与2005年基本持平。成本方面，估计其电解铜现金生产成本大约上升10%.

　　·在有色股中，我们仍然将山东黄金和焦作万方作为首选。焦作万方氧化铝采购以长单为主，现货氧化铝反弹对其反而有利，一季度业绩可能带来惊喜，其估值水平处于有色公司低端。我们估计一季度每股收益可达0.37元左右，同比增长400%以上。山东黄金继续受益于黄金价格的中长期上涨，同时未来母公司的资产注入将带来产量的大幅增加，有效抵御黄金价格的波动。

　　TCL集团(000100/4.69元):审慎推荐－2006年业绩预览及未来经营展望

　　要点:昨日TCL集团公告其2006年业绩将可能出现亏损。其中集团公司持股38.7%彩电经营主体-TCL多媒体业绩受欧洲重组、新兴市场遭遇价格竞争等因素的影响亏损将超过预期。且集团公司持有空调业务表现不佳，也将拖累公司业绩。根据与公司就彩电及手机两大主业经营前景的交流，我们认为2006年将是TCL集团近几年的经营低谷，预计将继续出现巨额。但在摆脱历史包袱后，公司将可于2007年实现扭亏为盈，预计第1季度即可实现少量盈利。因此，我们调整TCL集团2006年预测至亏损20亿。但预计2007年及2008年公司随两大主业恢复盈利及其他业务拓展，公司将实现扭亏为盈。预计2007年及2008年每股收益将分别达到0.104元及0.155元。2006年业绩预览：2006年将是公司近几年的经营低谷。受欧洲彩电业务及公司对其他业务如空调业务等进行清理的影响，我们预计公司将在2006年出现17亿元的亏损。我们预计TCL集团持股38.74%彩电业务主体-TCL多媒体（HK1070）将出现净亏损20亿元，其中亏损主要来自于欧洲业务。TCL集团持股55.64%的手机业务经营主体-TCL通讯（HK2618）约可实现约2000万元的盈利。（2006年我们按港币与人民币1：1计算）