华能国际(600011)重大合同公告点评

　　内容摘要：

　　公司2006年实现主营业务收入443.13亿元，净利润55.50亿元，每股收益0.46元，分别同比增长10.10%、16.54%和15.0%。2006年度利润分配预案：每10股派2.80元(含税)。

　　投资要点：

　　1、四季度公司强力收官，业绩好于预期，实现了收入，毛利率的稳定增长，考虑到06年电价调整幅度低于05年同期，公司电量、毛利的增长主要得宜于用电需求旺盛，以及煤价的稳定，同时也得宜于公司对成本控制得力。

　　2、2006年是公司装机容量增长高点，共有18台机组投产，合计装机715万千瓦，权益装机增速达到26%，超出预期。高峰过后，公司规划建设装机将进入平稳增长阶段，预计07、08年权益装机增速回落到8%左右。

　　3、我们预测电力行业利润增速06～08年呈现“V”字型走势，07年是低点。08年后的2～3年将进入景气回升阶段，作为行业代表，公司将充分享受行业回暖带来的益处。预测07、08、09年公司每股收益0.48、0.55、0.65元。

　　4、我们认为公司目前20倍的PE并不便宜，但考虑08年行业有望走出盈利低谷，整体估值水平有望抬高，因此我们认为公司股价有望伴随行业估值的提升而提升，给予公司08年20倍市盈率估值，12个月目标价11.0元，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：07年煤价上涨，利用小时下降等行业负面因素超出预期。（信息来源：平安证券）