桂冠电力(600236):短线

    大盘连续逼空上涨,目前市场类似于96年牛市。资产注入作为07年众多机构纷纷看好的一个题材,有望继续跑出大牛股。可重点关注600236桂冠电力,优质沪深300指数样本股,股改承诺注入优质水电资产,有望加速上涨,密切关注。

    股改承诺 优质资产注入

    桂冠电力的第一大股东已变更为大唐集团,持股53.12%。中国大唐集团为中国五大专业发电集团之一,是一个国际性的行业龙头,拥有大量的优质发电资产。大唐集团的总体实力要超过长江电力的大股东三峡总公司。公司股改时大唐集团曾经承诺将公司作为红水河流域的唯一水电运作平台,未来计划将通过定向增发把岩滩电站注入公司,并根据需要,逐步将年产值高达48亿的龙滩电站注入,由此,公司有望成为仅次于长江电力的新水电巨头。

    岩滩水电站是红水河十个梯级开发的第五级,是目前中国大唐集团公司在役的最大水力发电厂,而龙滩水电工程则为红水河梯级开发龙头骨干控制性工程,是国家西部大开发的十大标志性工程和“西电东送”的战略项目之一,其装机容量占红水河可开发容量的35-40%,是仅次于长江三峡的巨型水电工程。

    岩滩电站一期装机容量为121万千瓦,二期设计装机60万千瓦；正在建设的龙滩电站建设总装机容量为630万千万,预计首台70万千瓦机组将在07年5月发电,另两台于08年投产,09年12月全部投产。上述两项优质资产注入将使公司的装机容量翻番,大大提高市场竞争力,为业绩持续快速增长奠定,公司有望成为仅次于长江电力的新水电巨头。

    从我国能源资源特点来看,优先发展水电是必须坚持的能源发展方针。公司的水电销售毛利率高达50%以上。大唐集团入主桂冠电力后,将以桂冠电力为运作平台整合其在广西境内的水电资源,并注入优质水电资产,随着电站的不断建成运营以及大股东资产注入等的逐步实现,公司未来成长性将逐步显现。

    市场上,整体上市、资产注入有望成为07年的一条投资主线,在A股市场估值水平偏高的背景下,靠上市公司的内生式增长已经难以支撑股价的进一步持续大涨,未来股市的上涨动力需要外生式的业绩改善来支撑,也就是大股东的整体上市和资产注入,从而带来企业业绩的跳跃式增长。央企的整体上市和资产注入正在演变成下一个投资热点并持续延伸下去。前期市场上沪东重机、航天晨光的走势已经说明了这一点。可以想象桂冠电力未来具有不可估量的想象空间。

    投资电解铝 新利润增长点

    为投资电解铝行业,公司累计投资18198.6万元参股广西百色银海铝业公司,占35%股权。该公司年产10万吨电解铝一期工程项目进展顺利,经营情况良好,有望成为今后的利润增长。

    百色银海铝业公司目前的电解铝产能为7万吨/年。自2003年正式投产以来,桂冠电力获得投资收益分别为:1289万、1000万元,预计2005年的投资收益在1200万元左右,进入2006年,由于电解铝行业出现复苏,国际铝锭价格一路走低,该公司2006年业绩同样大幅提高,该公司大股东为广西开投,产量增量部分的氧化铝供应由广西开投下属的子公司提供(2007年投产)同时增量部分的用电将采用直供的形式,估计该股权投资的回报较有保证。银海铝业的电解铝在2006年有望增加产量10000吨。

    二级市场上,电力板块具有现金流稳定、分红比例高、经营稳健的特点,因此具有固定收益证券的特征,也深受机构青睐。该股目前涨幅不大,有望加速,建议重点关注。