国信证券：出口退税率下调对钢铁业负面影响弱

　　 ·进出口数据点评：出口增速还将回归较高水平海关总署昨天公布我国2007 年3月份我国外贸进出口情况：3月份我国外贸进出口总值1599.9 亿美元，比去年同期增长27.8%，其中出口834.4亿美元，增长6.9%；进口765.6亿美元，增长14.5%；3 月份贸易顺差为68.7 亿美元。

　　评论：口增速回落只是暂时现象 第一季度出口增速仍维持高速增长 3月份进出口数据远出于市场意料，但仔细分析出口商品结构，合情合理。3 月份出口834亿美元，仅仅较去年同比增长6.9％，大大低于正常水平。然而结合前两个月尤其是2月份的出口数据，我国第一季度的进出口贸易仍然保持着快速平稳增长态势，出口月度增速将快速回到正常25％左右的水平。3月份出口增速大幅度的原因主要是出口商为了避免增值税和出口商品退税等政策调整，因此在二月份抢先完成了大量出口订单，造成3月份出口额大幅下滑。从下图中可以看出，鞋类、服装及衣着附件和纺织纱线、织物及制品这三大主要传统出口大类中增速在2月份异常加快，而2月份存在着春节因素，增速明显不正常，但是3月份这三大类的出口却比上月环比大幅下降28％、38％和16％，我们认为下降的原因只能归之于上述因素，而非市场情况变化以及传统商品出口不具备竞争力之故。这三大类传统出口低附加值出口额的下降也正是3月份增速大幅下降的原因，从一季度整体来看，出口增速维持着较高的增速水平：1-3月进出口总值4577.4亿美元，比去年同期增长23.3%，其中出口2520.9亿美元，增长27.8%；而进口为2056.5亿美元，增长18.2%；贸易顺差累计为464亿美元。机电产品出口等较高附加值产品出口稳步增长 在出口商品中，机电产品出口增势良好，3月份机电产品出口517亿美元，高新技术产品出口284 亿美元，仍保持着高速增长的良好势头，累计1季度我国机电产品出口1472.5亿美元，增长28.5%，占同期出口总值的58.4%。其中，电器 及电子产品出口609.4亿美元，增长31%；机械及设备出口515.6亿美元，增长27.9%。高新技术产品出口753.4亿美元，增长27.1%。传统大宗商品出口继续保持良好的增长势头。其中，服装及衣着附件出口202.3亿美元，增长17.6%；纺织纱线、织物及制品出口111.2亿美元，增长 9.8%；鞋类出口56.9亿美元，增长16.7%；塑料制品出口32.3亿美元，增长10.2%。进口商品中，初级产品进口稳步增长。据海关统计，1季度，我国进口初级产品493.2亿美元，增长15.4%，占同期进口总值的24%。结构趋合理 出口难回落 2006 年 9月15日，财政部、发展改革委、商务部、海关总署、税务总局联合发布了《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》，明确由商务部会同有关部门另行制定加工贸易禁止类目录。2006年11月3日，商务部、海关总署、国家环保总局联合发布了2006年第82号公告，将取消出口退税的商品、以及部分加工层次低、污染高、资源能源消耗大的商品列入加工贸易禁止类目录。出口商品中，机电产品出口增速远大于传统商品出口的增速，但传统出口商品依然保持着良好的增长势头，而进口商品中，初级产品进口稳步增长。前期政策的效用将不断发挥，且政府还将有针对性地出台进一步的调整政策，以求更加完善进出口结构，在未来几年内，进出口商品结构将会更加完善。在机电产品，尤其是机械制造设备等较高附加值的商品出口保持着较快着增速的情况下，今年的出口增速我们认为很难下滑，将继续保持着与去年一样较高的增速水平，每月的贸易顺差仍将保持在200亿美元水平之上。

　　行业和公司

　　·稀土高科(600111)深度报告—维持“推荐”评级：资源战略彰显成长价值

　　·出口退税率下调对钢铁行业负面影响微弱2007 年4 月10 日，财政部公布钢铁行业出口退税调整措施： 从2007 年4月15日起，将进出口税则（2007 年版）第72 章中的部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等76个税号，出口退税率降为5％；另外83个税号的钢材取消出口退税。07 年国际钢材仍然供不应求，需要中国出口 进入07年，世界（除中国）粗钢产量增速下降。随着06年上半年月份国际钢产量基数的回升，世界（除中国）钢产量增速07年上半年将维持较低水平。07 年国际钢铁需求形势依然良好，IISI预计今年世界（除中国）粗钢需求仍将高速增长。06年世界（除中国）约有3000 万吨左右的需求缺口，07年国际供需缺口依然较大。需要中国钢材的出口。国内外价差巨大，中国钢材竞争力明显受国际钢材价格回升影响，国内外钢材价差再次回升，4月6日国内外钢材价格指数差已经达到57.3点，接近历史最高水平。同时，中国的钢材质量也在竞争中不断提高。中国钢材出口竞争力明显。出口退税率下调对钢材出口数量和国内钢材价格影响微弱短期内，以热轧板为代表的钢材品种的出口量将有可能回流国内，同时也存在着前期突击出口的因素，这将会增加国内的供给，引起国内钢材价格的小幅下降，但是根据我们的计算，出口退税率下调后最低的出口收入只比国内销售收入低10美元左右，一方面国内热轧板价格的下降将会使得出口的收入再次高于国内销售的收入，另一方面也可以通过调整产品结构和出口结构将回流的热轧产量消化。但是从长期来看，由于国际的供需缺口和国内外较大的钢材价差，出口退税率下调将不会引起出口钢材的大量回流，国内钢材供需形势将基本平衡，国内钢材价格将基本不受此次出口退税率下调的影响。出口退税率下调对钢铁企业盈利影响有限首先，对于长材、热镀锌和中厚板来说，由于目前国内外价差仍然较大，中国钢铁企业完全可以通过提高出口价格来弥补出口退税下调对收益的影响。对于热轧板和冷轧板，经过测算，我们估计热轧板的吨钢出口收入下降22美元，冷轧板的吨钢出口收入下降5美元/吨。钢铁行业企业继续出口税前利润将减少8207万美元，折合人民币6.4亿元左右，对于钢铁企业利润的影响比较小。维持行业“推荐”评级出口退税率下调已在预期之内，我们仍然坚定看好钢铁行业的基本面。维持行业“推荐”评级。重点推荐：武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、唐钢股份、济南钢铁、酒钢宏兴、韶钢松山等。

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