收评：油价回落 化纤板块走强

机构：益邦投资
在《围城》中有过一句名言，城里的人想出去，而城外的人想进来。用这种话来形容基金行业目前的尴尬最为贴切不过。在基金持续火爆热销的背后却是大规模的赎回。昨日新基金发行再爆新纪录：上投摩根内需动力基金发行首日，各代销银行均出现抢购现象，一天认购金额接 近900亿。

然而场内的增量资金似乎并没有数据表面所反映的那么多，与大规模的申购所对应的是巨量的赎回，赎回旧的基金去认购新的基金， 成为部分投资者投机基金的一种方式。有数据统计显示，基金业在一季度出现了天量的换手，累计申购金额达5006亿元，而同期的赎回额也是 达到了4692亿元。基金业的天量换手不仅给基金经理的投资操作增加了难度，影响其业绩表现，而且对市场也会产生明显的冲击，前期基金重 仓股的疲软也是受到基金应对赎回的不得已的举措的影响。目前市场上的投资群体普遍心态比较浮燥，将本应做为投资品种的基金做为一种投 机工具来回的切换，基金规模的不稳定影响了业绩表现，而短期业绩的波动又会影响到基金的规模。而资金在基金行业内的高速流动又将对市 场产生不利的影响。对市场来说，或许投资者的非理性燥动正是推倒多米诺骨牌的源头。

海关总署昨天公布的数据显示，3月份我国顺差规模扩大势头明显出现收敛，跌至68.7亿美元，这是自去年3月份以来首次回落到百亿美元 以下，使得今年一季度贸易顺差规模也低于去年第三、四季度的规模。那么顺差规模的缩小是否会减轻人民币的升值压力呢？我们认为外贸顺 差扩大规模的收敛可能只是一种短暂的季节性现象，人民币的升值压力并没有因此而减轻，甚至说国际市场对人民币的升值幅度与速度均感到 不满意，尽管3月份的顺差让人大跌眼镜，远出乎于经济学家们的预测，但今年一季度顺差达464.4亿美元，几乎是去年同期贸易顺差的两倍。3 月份顺差的下降很大的程度上是因为美国经济增速的暂时性减缓，而美国经济一旦摆脱房地产市场的影响，那么中美之间的贸易顺差将再次出 现扩大。人民币的长期升值趋势并不会因为贸易顺差的季节性波动而有所改变。

在伊朗宣布释放英国士兵人质之后，素有火药桶之称的中东地区再次出现短暂的平静，而地缘政治危机的缓解使得油价紧跟着应声而落， 油价的回落让那些深受上游成本压力的下游企业松了一口气，这其中化纤行业就是一个最为明显的例子。事实上自去年国际油价从近80美元/桶 的高位回落之后，整个化纤行业即已经出现复苏的迹象，像丹东化纤、新乡化纤等行业龙头企业从去年的下半年即开始持续上涨，其2006年业 绩与2007年一季度业绩都出现了明显的增长。由于市场预期伊朗事件有望取得完满的结局，那么国际油价将有望重新回复到60美元/桶的水平， 甚至是更低。如果是这样，那么化纤行业在2007年仍然将保持较快的增长态势。由于目前正是年报与季报披露的高峰期，而化纤行业业绩普遍 出现快速的增长，投资者可以对其中的龙头企业作重点关注。

振华港机(600320)指日可待的再续辉煌：2006 年度公司主营业务收入和净利润分别增长长38.66％和32.71％，符合市场预期。公司岸桥国际市场份额达到74%，龙门起重机的国际市场份额也超过50%，国际龙头地位得到进一步巩固。国际航运的持续景气，带来了港口机械需求的旺盛，公司期内长兴岛基地部分工程建设完成的投产解决了公司的产能瓶颈问题，更适应了行业需求的增长。期内公司集装箱起重机毛利率水平提升了2.98 个百分点，显示出公司盈利能力的进一步增强。但公司净利润增长并没有体现出毛利率水平的提升，主要是因为公司管理费用和综合行业、公司和市场等因素，东方证券给予公司股价30 倍PE 的估值水平，对应2008 年预测EPS 的合理股价为19.20 元，我们给予增持的投资评级。（益邦投资）

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