三爱富：“绿色奥运”环保题材 有望爆发

机构：国泰君安
21世纪经济报道刊登的《节能金牌与碳减排商机》一文中指出，08年北京的奥运的主题将是“绿色奥运”，奥组委已经在未减少碳排放展开努力。不难看出，沾上奥运这个造钱机器的碳减排行业的未来必然商机无限。

而且通过奥运的途径，碳减排行业也必然会成为市场的焦点。600636三爱富，CO2排放概念股，其CDM项目已经正式获得联合国注册，公司的减排环保题材在今后有望成为市场焦点，值得关注。

CDM市场前景广阔

《京都议定书》签定之后，CMD项目已经进入了黄金发展期。2006年是<京都议定书>欢庆一周年生日之时，也是全球碳交易市场最为火爆的一年。全球碳交易去年的交易额达到280亿美元，交易的二氧化碳达到13亿吨。如果按照《京都议定书》中规定，到2010年，所有发达国家二氧化碳的排放量，要比1990年减少5.2％。各个发达国家都有相应的减排指标。可见，未来CMD项目发展前景良好。

目前公司控股的子公司常熟三爱富中昊化工新材料有限公司HFC-23 分解项目作为清洁发展机制（CDM）项目，在联合国CDM 执行理事会注册成功。目前公司的项目是在联合国成功注册的规模最大的CDM 项目，根据中昊化工与世界银行签订的减排购买协议，世界银行将购买中昊化工在2007-2013 期间产生的HFC-23减排量，减排总量相当于每年10,437,249吨二氧化碳，减排总量约为7305.9707万吨，协议确定减排价格为每吨6 欧元。据测算，三爱富每年的HFC23产出量排放权价值约达6262.2606万欧元。根据三爱富公告，公司的CDM项目收入65%将上交国家，余下的35%归企业所有。因此，预计中昊公司每年在CDM上的所得收入为2191.79万欧元；以70%的股权比例计算，三爱富的收入所得将是1534.2538万欧元。再扣除所得税的因素，预计公司每年的新增利润将近亿元。而目前公司06年全年净利润为10995.31。因此，可以认为，公司的CDM项目将会给公司带来长期稳定的巨额收益。

CFCS减产将获巨额补偿

除了碳减排会成为奥运关注的焦点外，在《奥运工程环保指南》中也规定了工程建设中各种环保材料的使用，比如不允许使用以氯氟烃（CFCS）物质为制冷剂量的空调设备，可见氟化工也是环保所关注的地方。

三爱富是目前国内最大、品种最全的集科研、生产、经营一体化的有机氟化工企业。根据CFCs削减计划，需要削减其CFCs产量。目前公司加大了CFCs 替代品的开发和研究力度，一些新产品已经作为商品销售，06 年CFC替代品的主营收入占比为41.09%。常熟子公司及内蒙古子公司的替代产品改扩建项目的成功，公司PVDF 项目成功开车，同时与杜邦配套建设的TFE 项目及本部改造扩建的PTFE 项目年末已进入系统调试阶段，公司实现了产品结构调整和产业升级。未来公司的CFC 替代品、含氟聚合物业务将为公司业绩增长奠定坚实的基??/p>

更为重要的在于，根据CFCs削减计划，常熟三爱富CFCs削减总量为1.6万吨。而06年下半年的公司公告中已经表明，其已有8649万元补偿赠款转入补贴收入，粗略测算，这两部分的减产量为6500吨左右，而余下的9600吨削减量的补偿赠款有望在07年后分阶段获得审核、转入补贴收入。一旦补偿收益全部进入公司，那么将极大的提升公司的盈利能力。

从二级市场上看，该股近期量价配合，有明显的资金运做迹象。短期来看，该股调整充分，下跌空间有限，在均线的支撑下有望强势爆发。

国泰君安 许斌

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