长江电力(600900)并购参股提高下游业务质量

　　长江电力（600900）2006年完成发电量357.37亿千瓦时，略低于年度计划，每股收益0.442元，较2005年同比增长8.33%。主营业绩不甚理想。预计07年随着来水情况的好转和装机容量的扩张，主营业务有望好于去年。

　　上游：从目前来水情况和历史规律看，预计今年特枯可能性很小，来水状况好于去年。下游：公司控股股东三峡总公司与国网签署购售电合同占长电十一五规划管理及托管发电量目标4000亿千瓦时的75%，一定程度可化解三峡电力消纳问题。长电已通过收购广控、湖南桃花江核电、投资湖北能源等并购参股等投资，提高长江中下游防洪能力和电能质量，预计07、08年公司将各收购大约3台机组。预计若2007年来水情况不理想，仍可能通过金融工具规避风险，来维持利润增长的平衡和持续。预计07年实现的投资收益将在15-20亿元左右，该部分股权的兑现可能成为影响公司07年业绩的重要变量。长城证券分析师张霖预期，公司2007、2008年每股收益分别为0.53元，0.62元。按照25倍的市盈率来看，目标价位15.5元，维持推荐评级。风险因素：2010年以前公司65％的分红承诺；鉴于股指期货推出，机构战略性配置；来水、收购进度的可控性较差、权证到期对正股的短期影响。