短线黑马：沈阳化工（000698）：政策扶持 振兴东北龙头焕发青春

机构：渤海投资
国务院总理温家宝11日在中韩经济界午餐会上发表了题为《共同谱写中韩经贸合作的新篇章》的演讲时强调，中国欢迎韩国参与中国东北地区等老工业基地振兴！此言一出，东北板块全线激情四溢，国电电力、东北高速、惠天热电等个股强劲涨停，而今后韩企一旦加入到东北老工业基地的振兴中来，则东北板块必将展开更大范围的上攻行情！沈阳化工（000698）——亚洲规模最大的特种PVC树脂生产企业，最终控制人蓝星集团是由国务院国资委监管的188户中央企业之一，未来发展空间巨大！

亮点一、石油化工、氯碱化工及精细化工三方结合

公司是亚洲规模最大的特种PVC树脂的生产企业，同时配套经营液碱和液氯等氯碱产品，拥有DCC炼油装置生产成品油和丙烯等产品。

通过持续扩产，公司主导产品糊树指最终达到了12万吨/年生产规模，形成了亚洲最大的糊树脂基地。公司还是我国重点扶持的300家大型企业之一，聚氯乙烯产品一直保持全国产量、效益和质量第一等三项纪录。而作为间接第一大股东，蓝星集团是由国务院国资委监管的188户中央企业之一，现有总资产200多亿元，并控股3家上市公司。沈阳化工的发展方向是以重质油为原料，经催化热裂解富产乙烯、丙烯，与氯碱工业相结合，发展有机化工原料及合成材料，至2009年建设成为一个销售收入达到100亿元的大型化工原料生产基地。

沈阳化工的公司发展策略是石油化工与氯碱化工及精细化工相结合，在公司目前的业务结构中，PVC糊状树脂贡献的利润比重近三年来始终维持在50％左右。作为PVC树脂里的高端产品，PVC糊树脂的毛利率不仅高，而且较为稳定。沈化近年来在PVC糊树脂领域维持了明显的领先优势，在自身产能稳定增长的情况下稳定了产品价格，拥有40％的国内产能和20％市场占有率。2005年我国糊树脂的总生产能力为35万吨，产量约为28万吨，消费量约为44万吨。沈化引进日本钟渊的悬浮聚合技术，所得到的糊树脂料可用于生产一次性卫生手套、仿皮革、制鞋料、汽车内饰、玩具等等，其中一次性卫生手套以出口为主。自2003年以来，公司进行了4次产能扩张，同期国内其它厂商由于资金和技术的原因没有大幅扩张，沈化由此脱颖而出，获得了PVC 糊树脂领域里巩固的领导地位。而且，通过糊树脂扩张，沈化淘汰了母公司原有的老产品，资产质量不断提高。

亮点二、全力投入CPP项目

沈阳化工目前业务主要为PVC糊树脂、液氯/烧碱、DCC装置、丙烯酸及酯、环氧丙烷/聚醚多元醇等产品。CPP项目可丰富公司氯碱化工和精细化工产业的原料来源、拓展产品范围，有助于公司石油化工、氯碱化工及精细化工相结合战略的实施。由于采用常压渣油的重油路线，并且是自主创新的技术，沈阳化工的CPP项目列入了发改委上半年发布的乙烯中长期规划。

近期公司发布公告，拟将CPP项目下游产品方案由PVC调整为PE，项目调整后，项目总投资由25.26亿元调整为25.76亿元。公司预计项目建成达产后，年平均销售收入38.6亿元，年平均利润总额6.1亿元，年平均税后利润4.1亿元，全部投资内部收益率17.14%。按公司公布的数据及目前总股本计算，广发证券研究报告认为，CPP项目将增厚公司每股收益0.96元。CPP项目是中国化工集团实施大化工发展战略的重要环节，未来将为中国化工集团的发展提供重要的支持。就沈阳化工自身而言，CPP项目可丰富公司氯碱化工和精细化工产业的原料来源、拓展产品范围，有助于公司石油化工、氯碱化工及精细化工相结合战略的实施，具有广阔的发展空间。

从走势上来看，该股一直呈现慢牛拉升走势，进入4月份以来，该股盘中明显出现异动，阳线成交量明显放大，显示有新资金拉高建仓，在创出阶段新高之后，随时有望加速突破。（渤海投资）

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