民生银行(600016)超高速发展阶段

    □群益证券(香港) 陈启明

    民生银行2006年共实现营业收入174.54亿元,同比增长24.07%,其中利息净收入161.70亿元,同比增长24%；手续费净收入10.26亿元,同比大幅增长176%；实现净利润38.32亿元,同比增长43.33%,高于预期的增长30%。

    贷款增速出现较大下滑,主要受基数增大、资本充足率限制及2006年2季度央行信贷紧缩政策影响。惟环比增速有所上升,考虑到公司增发后资本充足率足够支撑公司未来3至4年贷款高速成长,预计2007、2008年公司贷款增速有望维持在19%至20%水准。

    2006年起贷款利率调高81个基点,而存款利率仅调高54个基点,使公司利差持续扩大,结合短存长贷趋势及活期存款利率没有同期上调影响,公司中期利差仍将呈现扩大趋势,结合贷款维持高速增长研判,预计民生银行未来业绩将跟随贷款增速保持高速成长态势。

    中间业务收入出现质的飞跃,显示公司业务转型加速,预计未来两年手续费及佣金净收入增长30%。中间业务增收及拨备下降是公司未来高速业绩成长的两大动力。