中国玻纤(600176)2006年实现主营业务收入20.17亿元,主营业务利润6.23亿元,同比分别增长37.7%和34.7%;实现利润总额3.24亿元,净利润1.36亿元,分别同比增长31.9%和10.2%,整体上维持快速增长的势头,实现每股收益0.32元,由于新项目达产,公司玻纤产品在销售价格基本稳定的情况下销量大幅增长,从而带动收入与利润快速增长。
2007年公司将淘汰使用重油的5万吨老的玻纤生产线,同时新的生产线以天然气为主要燃料且采用纯氧燃烧技术,此外扩建产能时更多考虑选择成都等天然气较便宜的地区;综合上述因素,加上生产规模的扩大,公司中短期内毛利率在目前水平上基本稳定应该问题不大。但长期看,由于公司玻纤产品一半以上用于出口,人民币的持续升值加上天然气价格未来存在较大的上涨空间,都将对公司毛利率构成长期压力。2006年由于新建项目资本支出基本依赖于银行借款,导致资产负债率过高,财务费用绝对数额较大,但随着公司项目建成投产,未来财务费用将降低。考虑到公司目前所得税率已达到26.7%,同时新的企业所得税法即将实施,未来因所得税率大幅提升导致净利润增长小于收入增长的可能性很小。海通证券分析师傅梅望认为,目前市场普遍认为巨石集团剩余的49%股权即将注入公司,如果真能注入,总股本虽然会有所扩张,摊薄后每股收益会有所提高,但目前难以预测总股本扩大的比例。预期2007、2008年每股收益分别为0.34、0.45元。考虑目前股价估值水平已偏高,调低投资评级至“中性”。
作者:唐彬 今日投资
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