周一公司研究报告一览

　　三一重工：一季度业绩大幅增长500%以上

　　三一重工公告一季度业绩大幅增长500%以上。三一重工一季度业绩大幅增长的主要来源是其投资收益的大幅增长，同时其主营产品混凝土泵车的销售收入也增长40%以上，基本面好于预期，显示工程机械产品周期性回落没有市场预期的激烈，按照新会计准则计算的非经常性收益在2亿元以上，维持推荐评级。

（平安证券）

　　沪东重机：景气延续推升业绩增长

　　沪东重机公告一季度净利润同比增长50%以上。沪东重机此次业绩预增主要是指其船用低速柴油机部分的业绩增长，船用柴油机随着造船业的景气度和船价的攀升价格都要高于以前，预计外高桥船厂等拟注入的资产将会有更高的增幅，沪东重机作为中船集团整体上市的最主要的平台将继续收益造船业的景气和中船集团的发展战略，维持强烈推荐评级。（平安证券）

　　长安汽车：盈利成长性明确

　　06年度，公司实现销售收入256.75亿元，同比增长34%；实现净利润6.47亿元，同比增长173%，EPS为0.40元，实际盈利低于市场预期约10%。但，公司提出每10股送0.6元现金、红股2股的分配预案，超出市场预期。江铃控股本部和南京长安大幅度亏损是盈利预测低于预期的主要原因。长安、福特、马自达三方已形成较为稳定的合作伙伴关系，构建了从发动机到整车的较为完整的产业链。来自于日、欧、美三地的车型可以更好地满足国内消费者多样化需求。公司市场份额快速提升是推动上市公司业绩增长的持续动力。同时，公司已投放新一代微客--长安之星II代以应对市场对于微客的载货功能需求，而自主品牌轿车奔奔市场旺销也将提升本部盈利能力。预计公司07、08年EPS分别为0.58元、0.91元，动态市盈率分别为27倍和17倍。公司业绩成长性明确，未来两年增长速度快，主导车型将在我国轿车消费高潮中受益，因此上调评级至审慎推荐。（中金公司王智慧）

　　宏源证券：年报有四大亮点

　　宏源证券06年实现每股收益0.16元，每股净资产2.41元。净利润大幅度增长2671.72%，主要得益于股票市场的大幅上涨以及历史遗留不规范资产管理业务的清理完毕。06年公司的主要业绩亮点在于：（1）、手续费收入大幅度增长195.05%，主要得益于沪深交易所交易额增长；（2）、自营证券差价收入（调整后）增长1477.84%，主要得益于股票市场大幅上涨；（3）、承销多个股票及股票连接项目使得证券承销收入大幅度增长2012.39%；（4）、营业费用增速低于营业收入增速，为公司较高的净利润率提供了保障。预计07年一季度公司业绩将出现较大幅度增长，全年净利润增长320.86%。新企业会计准则的实施、股基权证交易额大幅度超越06年同期水平、新疆证券开始并表将是促使07年一季度业绩表现出色的主要原因。预计07年净利润继续将高速增长320.86%，主要是由于沪深交易所换手率的上升和股票市场的上涨。而假设建银投资在07年中期将中投证券注入宏源证券，则07年每股收益将从0.66元增加到0.92元。（中金公司范艳谨）

　　新五丰：持续增长潜力不大

　　新五丰06年实现净利润2500万元，每股收益0.25元，同比下降7%，主要是因为06年种猪市场销售疲软，导致公司该项业务收入同比减少629万元。养殖户补栏不积极会使猪价长期在高位徘徊，因此07年公司成本居高难下。同时，由于公司优质猪肉零售业务进展缓慢，猪肉零售市场环境恶劣且竞争激烈。一方面，大量低价低质猪肉充斥市场，但一般消费者很难准确区分猪肉品质；另一方面，竞争者增多使得价格战成为最常用手段。06年公司优质猪肉零售业务小幅亏损，饲料业务销量虽有增长，但成本上升较快，只能勉强保平。考虑到08年以后公司盈利持续增长潜力不大，当前股价下08年预测市盈率已达25倍，维持中性投资评级。（中金公司袁霏阳）

　　福耀玻璃：一季度盈利大幅增长

　　福耀玻璃07年一季度业绩，主营业务收入11.05亿元，同比增长42.4%，净利润1.60亿元，同比分别增长66.2%，每股收益0.16元。一季度盈利大幅增长的原因来自于：1、汽车玻璃业务增长，特别是出口OEM业务增长带来的收益；2、05年建成投产的福清汽车级浮法玻璃项目经过一年多的运行，在工艺技术、质量控制、管理水平等各方面已进入稳定成熟阶段，使盈利能力提高。由于国际汽车零部件产业向中国转移，未来几年公司出口OEM业务将获得超常规增长，预计今年收入5000万美元，同比增长1.9倍。国内OEM业务将与国内汽车销售增长基本同步，预计今年增幅在25%-30%。出口维修业务未来年增长率预计在15%左右，目前福耀玻璃在北美汽车玻璃维修市场的份额接近20%，由于当地市场汽车保有量相对稳定，维修市场总量增长幅度有限，公司此项业务的增长主要来自于替代当地处于亏损边缘的维修玻璃供应商。福耀玻璃向高盛公司定向增发事宜仍在等待商务部审批，由于福耀玻璃是民营控股企业，定向增发方案已股东大会通过，不存在国有股权转让面临的复杂问题，因此商务部的审核通过应该只是时间问题。此外，公司的北京、广州的汽车玻璃项目及海南汽车级浮法玻璃项目预计进展顺利，预计将于07年三季度陆续建成投产，保障了公司的持续增长能力。考虑到公司各项业务保持良好增长，维持推荐评级。（中金公司罗炜）

　　燕京啤酒：今明两年增长压力较大

　　公司实现啤酒销量333万千升，同比增长16.8%。其中北京主厂、广西漓泉和玉林厂以及福建惠泉分别完成103万千升、61万千升和49万千升，累计占到公司啤酒销售总量的近2/3。公司吨酒销售价格小幅下滑，但毛利率因成本下降较快而同比微涨0.4个百分点。由于期间费用增加较快，盈利仍滞后于销售增长。公司全年实现净利润3.07亿元，同比增长10.9%。今明两年盈利增长压力依然较大，预计07、08两年公司啤酒销量仍将延续10%左右的同比增速，公司积极参与奥运意在扩大品牌影响力，着眼长远，但届时啤酒销量可能因为奥运期北京地区间诸多管制而不达市场预期。此外，公司虽在06/07榨季通过提前囤积啤麦原料使得平均采购价格同比增幅有限，但预计啤麦成本未必会在07/08产季大幅回落，因此仍可能造成公司07年下半年起的成本上升压力。同时，由于企业所得税率的统一很可能自08年起正式实施，届时除了惠泉厂有效税率有望降低以外，北京主厂和湖北工厂的法定税率很可能会由现时15%提高到25%的水平（漓泉和内蒙厂则有望保持15%的优惠税率）。由于北京主厂盈利贡献率仍高达35%以上，因此倘若税率出现预期中的调整将对公司08年盈利构成负面影响。当前股价下公司今明两年预测市盈率水平分别高达46.6倍和42.5倍，估值乏善可陈。同时基于持续增长力预期的DCF模型亦显示公司07年末合理股价不到13元，由此维持中性评级。（中金公司袁霏阳）

　　上电股份：主业做强仍需时日

　　上电股份06年报，实现主营业务收入22.9亿元，净利润5.49亿元，分别比上年同期增长26.4%和28.1%，每股收益摊薄后为1.06元，略低于预期。从年报中看出，公司主营业务收入的重心正不断地转向产品制造，这是主营业务的可喜变化，但公司研发费用的大幅增加，使得主营业务利润继续亏损，公司主业做强仍需时日。而且，06年投资收益仍然是公司净利润的全部来源，这也基本反映了国内输配电行业向好，输配电企业盈利能力快速增长的总体趋势，因此对输配电合资公司提供的投资收益继续看涨抱乐观态度。虽然上电股份06年的业绩增长略低于预期，但对公司参股的众多合资公司的发展趋势看好。预计07-09年的EPS分别为1.24、1.30和1.35元。目前公司市盈率为22.62倍，维持增持评级。（海通证券詹文辉）

　　东阿阿胶：期间费用控制显著

　　06年公司实现销售收入10.69亿元，主营利润58675万元，净利润15386万元，分别同比增长13.98%、21.3%和40.3%，每股收益0.38元。由于驴皮资源紧缺，公司采购成本提高了19%左右，06年5月1日，阿胶块提价20%，提价后阿胶系列销售额同比增长了17%，毛利率上升了1.9个百分点。期间费用控制显著，母公司和合并报表的期间费用率分别下降了3.0和0.6个百分点。公司06年制订了5年再造一个阿胶的五年目标，在公司强化营销、实施阿胶提价等价值回归和资源控制等策略推动下，以及股改完成后12个月内将推出管理层股权激励方案，预计07-09年公司将保持30%左右的复合增长，07年销售收入和净利润将分别同比增长21%和30%，实现EPS0.50元，给予40倍PE估值，短期目标位20元，维持强烈推荐投资评级。（招商证券张明芳）

　　金自天正：毛利率持续下滑势头被遏制

　　公司06年实现主营收入4.15亿元，净利润2417万元，同比分别增长29%和56.64%。每股收益0.24元。公司毛利率遏制了05年以前持续下滑的势头，06年毛利率达到15.30%，较05年上升了一个百分点。随着公司技术开发投入的加大，新产品的推出，公司的毛利率有望进一步上升。公司所在的工业自动化领域已连续五年实现了快速增长；公司逐渐确立了在冶金行业自动化领域中的优势地位，目前订单饱满，未来在大股东的支持下有望保持快速增长势头。据此，预计公司07－09年每股收益分别为0.35、0.48和0.65元。不过，由于公司的股价已在很大程度上反映了对未来成长的预期，因此调低评级至谨慎推荐。（银河证券沈文春）

　　中国玻纤：07年收入和净利润增长有较大保障

　　公司06年实现每股收益0.32元，年净资产收益率为16%，每股经营活动产生的现金流量为0.76元。中国玻纤06年玻纤总产能达到38万吨，较05年又大幅增长81%。而公司桐乡年产12万吨无碱池窑项目已于06年9月开工建设，预计06年内建成，公司07年总产能将达到50万吨，进入国际玻纤行业前三位。随着新建项目陆续达产，中国玻纤06年以来季度销售收入环比连续增长。其中第四季度玻纤产品实现销售收入达到5.7亿元，毛利率达到36.3%。按第四季度发展趋势，中国玻纤07年收入和净利润增长有较大保障。预测中国玻纤07年每股收益为0.45元，07年动态市盈率为33倍。中国玻纤释放利润的最大障碍是当前的股权结构问题，若能够借证券市场创新机会实现央企第一大股东和民企第二大股东的利益协调，公司利润增长潜力仍较大，维持增持评级。（东方证券陈玉辉）

　　海螺水泥：高增长得益于行业复苏和规模效应

　　公司06年水泥、熟料综合销量7551万吨，同比增长33%；实现主营业务收入152.46亿元，同比增长41%；实现净利润14.28亿元，同比增长251%，每股收益1.14元。高增长得益于行业复苏和规模效应；所在区域市场（华东、华南）结构调整抢得先机。公司定向增发的完成将是公司管理层及员工真正当家作主的开始，积极性的提升和治理结构的完善将对公司未来运营产生深远影响，将进一步提升公司在管理、规模、技术、成本、战略布局等方面业已显现的综合竞争优势。而随着公司在华东和华南地区市场份额的提升，以及区域内市场空白点的趋少公司拟启动市场整合战略，以股权为纽带与区域内主要企业联手提升对区域市场价格的影响力，通过影响价格来逐渐实现盈利模式的变革。预计定向增发3.1亿股摊薄后07、08年EPS分别为1.80元和2.80元，提升目标价至50元，折合07、08年动态市盈率分别为28、18倍，维持买入评级。（中信证券潘建平、颜云飞）

　　海印股份：一季度炭黑业务盈利能力继续明显提高

　　海印股份公告，由于公司主营产品炭黑和高岭土的产量和销售量增加，产品单位固定成本下降、盈利增加，使主营业绩大幅增长。公司预计07年第一季度净利润比上年同期增长50%-100%。公司06年一季度净利润为330万元，按照预增幅度计算，07年一季度净利润在500-660万元之间，折合每股收益约为0.044-0.06元。海印股份母公司06年炭黑销售收入较上年大幅增长70%，海印股份炭黑产品毛利率06年第四季度高达24.2%，炭黑业务正在由前几年的鸡肋业务变为公司近期和未来利润增长动力。由于07年一季度以来炭黑-煤焦油价差仍然维持第四季度的历史最高水平，预计海印股份母公司一季度炭黑业务盈利能力继续明显提高。公司计划新建2万吨/年炭黑产能，从而使08年炭黑总产能达到6万吨/年。公司高岭土业务面临矿产瓶颈，这有待广西合浦高岭土矿采矿权未来取得进展。维持海印股份07、08年每股收益0.34元、0.49元的预测。综合考虑公司收购广西高岭土矿并扩大高岭土产能这一不确定性因素的影响和市场整体估值水平，维持增持评级。（东方证券陈玉辉）

　　国电电力：行业内生改善对业绩正面作用非常明显

　　06年公司一季度净利润1.76亿，07年同比增长50%即约2.65亿。增量8900万来源于：1、新会计准则不再进行股权差额摊销，将增加净利润约1000万；2、本季度汇兑收益同比增加也大约1000万；3、20亿转债中约16亿在过去3个季度里转股，预计首季节约转债的财务费用1200万；此外经营性的增长约5700万，这部分增长可能来自外高桥二电厂和山西大同2家电厂。由于公司首季业绩增长大大高于电量的增幅，显示行业内生的改善对业绩的正面作用非常明显，因此，上调07、08年业绩预测到0.53元和0.58元。目前二股东股权转让已完成，预计公司将较快实施集团资产注入，维持推荐评级。（国信证券徐颖真）

　　平煤天安：每股资源量不高 含金量相对较低

　　07年开始并表收购的十三矿、朝川矿和香山矿，同时将减少母公司购煤，预期07年销量增长10%；综合价格预期与06年持平，销售收入预期增长12%。而由于政策性成本增加，预计07年成本上升约7亿和15%，仍然将超过收入的增长。据此，预计07年净资产收益率下降三个百分点，至14%，每股收益0.74。下降7%。公司的优质炼焦煤属于稀缺品种，长期具有抗价格下跌风险的能力。不过，低附加煤销售占比50%左右，综合煤价难以长期维持目前的价格。而且，与其他同规模的大矿比较，公司2017年就开始衰减，2000万吨以上的产量只能维持20年左右，远不及资源优势大矿维持六、七十年高产的势头。反映出公司每股资源量不高，含金量相对较低。结合市值与储量价值比率估值，合理定价14元，维持中性评级。（国泰君安沈石）

　　合肥百货：经营仍存较大增长空间

　　合肥百货是全国大型零售商业百强企业之一，安徽省的商业龙头，06年实现主营业务收入32.24亿元，同比增长29.11%；净利润5277.63万元，同比增长58.76%；每股收益0.21元，06年利润分配预案为每10股派发现金股利1元（含税），转增5股。主营业务收入增长主要原因是公司市场覆盖面扩大、连锁化经营优势得到体现，从而使各地区的门店经营质量提高。年报显示出，公司07年将继续发展连锁经营网点，推进主业规模扩张；另外，公司将07年确定为成本效益年，通过提高效率来提升效益，这将是公司实现内生性增长的重要手段。同时，公司实行多角融合的发展战略，涉足零售相关产业。预计公司07、08年每股收益分别达到0.25元、0.30元，考虑到公司区域领先优势以及主业稳步增长，随着公司内生性增长的逐步释放，经营依然存在较大的增长空间，因此维持增持投资评级。（西南证券吕丽华）

　　长航凤凰：投资机会将是事件推动型

　　07年公司计划新增投入运力19.6万吨，总运力较06年的增长在8%左右，新增运力应该主要在江海联运方面，预期提升周转量15%左右。预计07年公司主业部分每股实现的收益为0.23元。公司现有业务在07年并不能带来惊喜，但公司正积极谋求转型，通过新建大型海轮、加快发展江海直达货轮、改进长江运力结主构，公司期待扩大铁矿石一程运输，着重发展二程运输，巩固在三程运输中的地位，使得盈利能力较好的一程和二程运输在收入中的占比大幅提升，从而提高公司的经营业绩，一旦转型成功，公司业绩将迎来质的飞跃。长航凤凰的投资机会将是事件推动型的，建议密切跟踪。（东方证券陆从珍）

　　航天电器：技术和规模迈上新台阶

　　公司原有主业连接器和继电器业务未来的增长将依靠两个方面：一、加大多品种、小批量、高毛利、多客户的产品供货，维持订单的稳定；二、扩大出口力度，经过本论扩展后，公司的技术和规模都上了一个新台阶，未来出口的空间很大。而且，苏州民用连接器项目将是公司未来另一个重要的增长点，作为基础电子元器件，连接器市场前景广泛，依托军工技术优势，公司已开发出高端PCB连接器，并成为华为的重要供应商。07年苏州厂将基本建成，当年实现盈亏平衡，预计08年将实现1亿元以上的收入。同时，公司定向增发收购的林泉电机是061基地（贵州航天局）的核心电子资产，属于军工二级配套，优于目前的连接器和继电器（三级配套），具有很高的技术含量和市场前景。我们预计07年收入将超过1亿元，净利润达3000万元；08年将达到3亿元以上，净利润达8000万元以上，增长明显。此外，贵州航天局是我国核心航天产品研制生产基地，拥有大量的军工电子资产，作为基地的唯一上市公司，公司未来发展将的得到基地不断的支持。公司定向增发完成，按照全面摊薄，预计07、08年EPS分别为0.8和0.1元，PE分别为35和28，给予增持评级。（东方证券陈刚）

　　中国石化：庞大加油站网络具备典型中国资产概念

　　中国石化是目前国内资本市场上唯一的能源一体化上市公司。炼油板块的减亏和两税合并将确保公司07、08年业绩维持30%的增长，成长性方面好于对原油价格过分敏感的中国石油和中海油。而庞大的加油站网络具备典型的中国资产概念，受益于中国经济的长期增长、居民消费水平的提高以及人民币升值，价值重估空间和长期发展空间远大于欧美成熟地区的一体化能源企业，如BP、ExxonMobil等考虑到炼油板块的减亏和所得税并轨将使中国石化07、08年业绩继续保持30%左右的增长，预计其07、08年的业绩分别为0.76元/股和1.01元/股。而作为沪综指和沪深300指数的权重股，目前07、08年的动态市盈率仅15倍和11倍，远低于市场07年加权平均24倍的市盈率水平。因此具有稳定良好增长预期且估值仍然偏低的中国石化应该重新受到重点关注，维持买入评级，半年目标价15元。（东方证券王晶）长春燃气：06年业绩出现拐点现象长春燃气的主要收入和利润来源由焦炭和燃气二大块，公焦炭业务是长春燃气的母公司报表业务，焦炭是公司自制煤气的伴生品，但长春燃气的重要利润构成部分和增长点。伴随着06年焦炭价格的持续小幅回暖，公司焦炭业务毛利连续二个季度小幅回升，出现向好趋势。公司原料来自黑龙江的优质原煤，且注重技改，有一定技术优势，客源也较固定（大多是东北各钢厂），生产的高价一级冶金焦在东北有区域销售优势。但焦炭是一个完全市场化且产能过剩的行业，因此期望焦炭毛利回复到04年的高位水平（50%）也是不现实的。燃气业务中长春市的燃气生产供应是母公司报表业务，长春市燃气安装业务是子公司长春振威燃气并表业务，延吉市燃气业务是通过子公司延吉盛市光华的并表业务。长春市的燃气业务占燃气业务80%以上。公司在长春市燃气供应业务占比是70%，另约20%的业务属于长春市石油化学天然气工业公司，其余不到10%的份额为瓶装气（LPG）。对工业用户的售气约占公司燃气业务的10%，06年初公司一次性统一了对工业用户供气的价格，是公司06年燃气业务毛利上升的主要原因。百江投资入主后，对公司在燃气和焦炭业务上的扩张有利。长春燃气作为百江旗下唯一一个涉及A股上市公司的子公司，百江投资应有做大做强长春燃气主观意愿和条件。但长春市国资委必须与百江投资向长春燃气同等注入优质资产，即长春市石油化学天然气工业公司，目前政府注入对等资产有难度，所以会影响百江的对等资产注入时间表。公司焦炭和燃气业务二大主营业务06年连续二个季度出现毛利上升，预计公司06年业绩将同比微增，出现拐点迹象。但按目前的业务状态，公司二大主营业务毛利的恢复性上升幅度不会太大（百江入驻后通过自身管理的挖潜改善总是有限的）。如果百江入驻后注资或公司自身外延式扩张的进程快一些的话，公司未来业绩回升速度才会加快，而这一点目前尚不明朗，需进一步加以观察。考虑到未来外延式增长的可能性，给予推荐评级。（招商证券王旭东）