沈阳机床：拍卖母公司49%股份

　　增发新的A股股份。公司宣布计划向公共投资者增发总数不超过12,000万股A股(占目前总发行股份的22%)。发行价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。该增发计划还有待于公司股东会及中国证监会的审批。

　　募集资金用途。公司计划通过此次增发募集共13.4亿人民币的资金。其中，8.8亿元将用于发展公司的高档数控机床产品，1.6亿元将用于公司功能部件产业园改造项目，另3亿元用于补充公司流动资金。我们预计，如果A股增发计划进行顺利的话，以上两个项目可能将于08年底或09年初完成。保守估计，这两个项目09和10年的销售收入将达到35.7亿人民币和51亿人民币，净利润将分别达到2.67亿人民币和3.82亿人民币。

　　政府将拍卖其持有的母公司49%股份。我们相信，其母公司49%的股份已经在上海联合产权交易所正式挂牌了。我们认为，政府很有可能于07年上半年完成沈阳机床集团49%股份的转让。同时，我们估计沈阳机床集团49%股权转让方案可能和管理层股权激励捆绑在一起出台。我们认为此次母公司股权转让具有重大意义，如果成功，将极大地提升上市公司股东价值.我们估计，最早从2007年下半年开始，上市公司将步入一个3-5年的利润高速增长期。

　　估值。目前，两个项目对公司的盈利贡献还未体现在我们的盈利预测中。但是，如果我们假设此次增发的价格为4月6日收盘价20.25元人民币的话，公司将需要发行6,617万股新股。如果此次增发进行顺利的话，公司发行的股份总数可能将增加12%至6.116亿股。我们09年全面摊薄每股收益预测将从1.2元人民币上涨到1.51元人民币。基于35倍08年市盈率，我们将目标价格由19.82元人民币上调至27.79元人民币，并维持对该股优于大市的评级。胡文洲中银国际

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