捅破3600后市空间还有多大？

　　捅破3600后市空间还有多大

　　□北京首放

　　周一大盘继续一路高歌猛进，两市以最高点位收盘，沪市报收3597点，距离3600点整数关口又只有一个指头的距离。我们观察到，近期以来每一次盘中快速下跌，都是为了更加接近5日均线，每一次快速下跌，换来的是更加猛烈的买盘。

　　惊喜业绩为市场带来强劲上涨

　　市场保持强势上涨格局已经成为一种惯性：深成指连拉出罕见的12连阳，沪市从3月8日以来，绝大部分的日K线收盘都是站在5日均线之上，沪深两市多头强势格局可见一斑。指数上更是涨幅惊人，自2月27日以来一个多月的时间，上证综指上涨超过800点，最大涨幅近32.1%，深成指上涨超过24点，最大涨幅超过35％！尽管大盘在这个时间涨幅巨大，期间几乎没有一点像样的回调，但是我们对后市依旧看多。这主要是因为：

　　首先，大盘出现持续大幅上涨的时间，其基本面上出现了连续不断的惊喜，经济环境和上市公司基本面业绩大大超出市场预期，为股价上涨提供了意料之外的超强动力。我们看到，在一季度国内宏观经济大幅增长的影响下，一方面在宏观经济向好的情况下今年以来一些大盘蓝筹纷纷推出一季度业绩大幅增长的预告，中国石化在一季度业绩翻番的情况下半年报又预增50％，宝钢股份、武钢股份、兴业银行等大盘权重股纷纷报出令市场惊喜的答卷。如此一来，虽然按照2006年每股收益计算的静态市盈率的估值已经不低，但在2007年季报业绩普遍大幅增长的情况下，像宝钢股份、中国石化按照公布的季报业绩预增公告计算2007年动态市盈率可能整体都能降到20倍以下，从而引发市场对绩优股、蓝筹股价值的超大比例提升。

　　其次，从游戏规则的角度来看，整体上市与资产注入是股改的必然延续，中小股东在中国资产资本化过程中将获得实质性利益，更有行业分析师认为，预计有超过1/3数目的相关公司平均将获得20%以上的业绩增厚与市值提升效应，从而整体提升上市公司质量和市场估值中枢。我们看到，在股权分置改革完成之后上市公司在资本运作方面的积极性大大提高，特别是通过资产注入或整体上市有可能迅速提高上市公司的业绩，这也提升了市场估值预期的投资价值和资产估值。

　　第三，从板块轮动的市场表现来看，代表市场大比例盈利能力和绝对总额的优秀蓝筹公司，其股价上涨幅度并没有超过指数波动，在股指期货、融资融券等利好有待兑现之前，他们还将为指数提供巨大的上涨空间。有数据统计预测，根据目前已经发布的上市公司2006年年报业绩和盈利预测来分析，以沪深300为代表的绩优蓝筹股群体，在2006年A股上市公司盈利总额中，能占到75％以上的比例，上证50指数的成份股更是能占到半壁江山。而这部分群体涨幅并没有领跑大盘，2月27日以来上证50指数累计涨幅27.3％，沪深300指数涨幅为33.5％，都是同步甚至落后大盘表现。正是有了这些大盘权重股在后面压阵，使得前方资金敢于大胆做多，后市这些大盘股由于相对滞涨，一旦启动其为指数将带来巨大的上涨空间。

　　后市还有近千点的盈利大空间

　　毫无疑问，上证综指3600点的整数关口在周二仅仅是一个手指头的距离，一捅即破。我们认为，在5月底以前，指数还有近千点的上涨空间值得期待。这是因为，在前期突破3000点以上的各个百点关口的过程中，多方采取的方式是小阳向上盘中震荡的格局，屡屡突破新高，屡屡刷新历史纪录，这样持续了三周时间，对投资者的心理刺激相当大，更加坚定了投资者对超级牛市的观点的认同度，而当越来越多的投资者认同之后，在操作中积极追涨，不轻易卖出手中个股，这就导致了市场的走势形成一种超级强势的状态，而当这种趋势越来越强，那么小阳爬升就会演化到大阳突破的走势，周一沪指收盘的涨幅为78.17点，是一个多月来涨幅最大的一天，已经露出加速上涨的迹象，市场有望出现中大阳线的突破走势。因此我们认为，后市沪指将采取大阳向上的方式，向更高的点位冲击。之所以我们预测4500点，其观点早在去年刷新2245点新高之时就有旗帜鲜明地论述：中国证券市场2001年的2245点通过5年时间被再度刷新，后市上涨空间和时间将以倍数计算，即上涨空间的第一目标位在2245点的倍数4500点位置。

　　当然，并不是说指数就此直接攻上4500点不回头。正是由于我们预期近期会出现加速上涨的可能，因此在此提醒投资者做好指数在加速上涨后出现大震荡的准备。这主要是因为近两个月大盘累计涨幅巨大，期间没有一个像样的调整，后市在加速暴涨过后大盘有技术调整的要求。此外，需要指出的是，大盘近期的上扬，就是与业绩惊喜因素所刺激，考虑到一季报预告在4月16日前基本已预告，即股价对高成长的季报利好消息已消化完毕。且四月中下旬是2006年垃圾股年报的披露高峰期，后市在没有业绩惊喜的情况下，做多动力难免会出现松懈，对此投资者还需要密切关注那个时候盘面的新动向。

　　逼空行情还能持续多久

　　上周五尾盘的急速跳水，换来周一更强劲的上涨，股指一口气走到了距离3600点只有一步之遥的高点。大盘持续逼空式的上攻没有给空头留下多少余地，这种上扬已经走了比较长的时间，投资者无论在场内还是在场外都等待着大盘比较像样的回调。这种回调会出现吗？这种逼空式大涨行情能持续多久？

　　□海通证券 吴一萍

　　缩量上涨格局不会持久

　　周一大盘的上攻非常坚决，不过成交量出现了一定程度的背离，沪市和深市分别较上一交易日减少了13％和15％。萎缩的成交量代表的是什么一种现象呢？

　　笔者认为这种缩量上涨的格局恰恰说明了逼空前行的行情特征，场内和场外的投资者都处于相对谨慎的状态。持股者心态比较稳定、不愿意抛售筹码。这样就造成了场外资金入场获取筹码的难度，在没有大规模挺进的情况下就推高了股指。

　　笔者认为这种量价背离现象可能会在接下来的行情行进过程中再度出现，但始终维持下去的可能性较小。一个理由是这种量价背离是建立在持股者有比较一致预期的基础上，而随着股指的快速推升，这种预期或者说持股者的联盟必然会松动，缩量上涨的格局也就会随之打破。

　　另一个理由是近期深强沪弱的格局代表的是两股力量的不一致：以基金为代表的主流资金扎根的蓝筹股都集中在沪市，而非主流资金角逐的小盘股可以用深市的股指来表现，这两个市场的悬殊在某种意义上体现出两股资金态度的不一致。但是，随着题材股、垃圾股的泡沫膨胀到一定阶段，蓝筹股的相对“洼地”位置就显现出来了，寻求安全收益的主流资金最终还是会对这些品种给予青睐，而这个过程在股指展开快速上攻的最后阶段会展现出来。沪综指迎头赶上的推动力就来自于蓝筹权重股，而一旦蓝筹股启动，大盘量价背离的现象也就会马上消失了。

　　终将回到业绩的根本上来

　　推动股指上涨的动力来自于哪里？这个问题看似简单，很可能最直接的答案就是资金。但是简单的答案背后却有复杂的动因，因为资金逐利的本性驱赶它流到有赚钱的地方来。这也就是我们不能非常简单地用流动性来对股市的上涨下一个结论，只是目前在“笼中虎”被唤醒之后，储蓄的持续流入惯性十分强大。

　　那么，上市公司业绩的增长能否跟上股指上涨的步伐呢？笔者认为，目前大家按照2006年报的惯性对2007年报的预期都比较乐观，这种乐观还有待于季报和中报的检验。有一点值得投资者注意的是，2006年报的增长可能有部分因素是2005年基数相对较低的缘故。2007年的业绩增长还会保持较高速度吗？而且，这只不过是考虑业绩增长需要重视的一个因素，其他还有比如通胀、原材料价格上涨、顺差可能继续缩小等等因素都可能影响乐观的预期。那么，回到上市公司业绩的根本，笔者认为惯性推动力会在短期内持续，但从长期来看，需要慎重考察季报和中报的业绩才能得出结论。现在市场热络的氛围让冷静思考的人销声匿迹，但是当这种惯性开始略微松动之后，透支的部分可能就要偿还。

　　逼空式的惯性推动行情有望在长假之前延续，主流资金和非主流资金交替充当主角的状态将会在盘面上显现，而蓝筹股的启动可能会加快大盘上行的步伐。目前，大盘加速前进的赶顶过程已经开始，而且还将持续一段时间。操作策略是，保持一定仓位的持股状态，并以选择蓝筹权重指标股为主。