长安汽车：马自达成盈利主要来源

　　作为国内汽车行业龙头之一的长安汽车（000625），2006年共生产各类汽车53.81万辆，同比增长9.96%，销售各类汽车55.35万辆，同比增长16.61%，销量增幅快于产量增幅。产销率102.85%。

　　2006年初，长安福特马自达确定了“福克斯”、“马自达-3”和“VOLOV-S40”“三驾马车”同步前行的市场战略，但是终因与一汽马自达在销售利益分配方面的矛盾无法调和而导致“马自达-3”停产。其实仔细分析可知，长安福特马自达原定的市场战略属于多品牌齐头并进，在用户群体重叠较大的情况下，自身就陷于内部竞争的窘境，若再考虑其他竞争对手，其前景并不乐观。因此“马自达-3”的停产，使得长安福特马自达“因祸得福”，能够集中全力于“福克斯”的营销并取得不错的业绩。当然，在中级及以下轿车市场竞争日益激烈，价格战频发的情况下，企业的业绩低于市场普遍预期也就情有可原了。

　　此外，长安汽车的微型汽车业务虽然销售仍有一定幅度的增长，但在市场占有率方面较之竞争对手上汽通用五菱来说，差距在进一步被拉大。而江铃控股的SUV车型由于总量不大，因此对公司的贡献也很有限。

　　相关信息显示，长安福特马自达的轿车业务是带动企业产销和盈利增长的主要动力，长安福特马自达给长安汽车带来的盈利超过企业全部盈利，由此可以得出本部微车业务目前处于亏损境地的结论，其市场地位已大不如前。

　　由于国内汽车市场竞争日趋激烈加之企业的产销规模扩大，因此长安汽车的各项应收款项达到34.28亿元，同比增长达37.45%。目前长安汽车的负债率水平为61.25%，呈稳步攀升的态势，虽然仍在合理范围内，但是企业的短期偿债能力继续呈现恶化的迹象。不过从企业营运指标看，由于产销率超过100%，因此消化了部分存货，使得存货周转率有所提高，而且经营性现金流也反映出长安汽车目前整体经营状况还是较为良好的。由于以商用车为主的江铃汽车（000550）2006年将继续保持适度增长，进而给长安汽车带来不菲的投资回报，但是江铃汽车的盈利增速也在趋于放缓。好在公司自身轿车业务与微车业务构成已经发生重大改变，长安福特马自达2007年仍将保持较好的发展态势，并将在今后一段时期内成为长安汽车的盈利主要来源，因此预计长安汽车2007年的每股收益可达0.46元。

　　作者：张欣 中国证券报