国泰君安：阳光并购 谁动了潘多拉的魔盒

机构：国泰君安
从前有个名叫潘多拉的美丽女人和天神埃庇米修斯生活在一起。一日另一天神普洛米修斯带给埃庇米修斯一个大箱子，并叮嘱一定不能打开，但潘朵拉是一个好奇心很重的女人，她想：“普通的一个箱子何必藏得这么隐密？而且又盖得这么繁，到底为什么呢？”趁埃庇米修斯外出时，潘朵拉敲开了箱子。

结果里面并没有潘朵拉所期待的东西，而是无数的灾祸虫害。在潘朵拉打开箱子以前，人类没有任何灾祸，生活宁静，那是因为所有的病毒恶疾都被关在箱中，人类才能免受折磨。由于潘朵拉的好奇和无知，灾祸们快乐地逃出来，从那时起，灾祸们日日夜夜、处处为害人类，使人类受苦。

慌乱中，潘朵拉及时地盖住大箱子，结果里面只留下了希望。因此，即使人类不断地受苦、被生活折磨，但是心中总是留有可贵的希望，才能自我激励。在死亡以前，希望永远存在，人生也绝对充满了美好的希望。

这个故事是潘多拉魔盒多个版本故事中的一个，宣扬的意义正面多余反面。联系到资本市场上，目前国人对于外资并购的危害是甚为不满，就拿近期的法国达能强行并购娃哈哈来说，国人给予娃哈哈极高的支撑，一些地方政府都纷纷表态支撑娃哈哈捍卫民族品牌。垄断性并购的危害在于利用垄断地位，损害同类竞争者的利益，甚至消灭竞争。垄断如果达到限制甚至是消灭竞争，将损害公平竞争秩序，小则损害消费者的利益，大则直接危害国家安全，就如同潘多拉魔盒中的灾祸一样。

但是就如同潘多拉魔盒中除了灾祸还有希望一样，并购也同样蕴涵着希望，只不过不是外资并购，而是国企间的阳光并购。阳光并购是市场经济中优化要素配置、增强企业竞争力、提升企业价值的有效途径。通过并购重组可以实现产权结构的调整，改变企业的控制权，实现治理结构和管理层的重组，让更有效率的机制和更有能力的人来控制企业；同时能够实现产业的整合、企业的重组、市场布局的调整，提高企业的核心竞争力，提升企业盈利能力和市场价值；还可以促进我国企业股权结构的变革和产业结构的调整。

由此可以看出，阳光并购对于弱势的企业将是雪中送炭，而对于本就优质的企业将是一次新的机遇，将给企业插上腾飞的翅膀。那么目前市场上谁能够带来“希望”呢？000792 盐湖钾肥，公司坐拥国内最大的察尔汗盐湖钾肥资源，氯化钾储量占全国已探明储量的97%，垄断了我国的钾肥资源，在开发价值达到12万亿元以上。

央企背景的中化集团于2004年出资4.6亿元入股盐湖钾肥，其直接持有盐湖钾肥18.49%股权，成为其第二大股东。这里的中化正是央企中化集团，集团为中国四大国家石油公司之一，是中国最大的化肥进口商和磷复肥生产商，也是中国重要的化工产品营销服务商。而此时青海盐湖工业（集团）的退出正好给了中化集团介入机会。其实无论从盐湖集团还是中化集团方，都有达成协议的动力：盐湖已经寻找到另外合适的壳子整体上市；而中化集团正好借道盐湖钾肥整合全国化肥行业。

如此具备阳光并购的品种后市将得到市场资金的热切关注。

国泰君安 许斌

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