证券通：中国玻纤 估值风险已现

机构：开来投资
来源：证券通

“证券通资讯系统”提供的数据显示，中国玻纤（600176）06年整体上维持快速增长势头，加上新项目的达产，公司玻纤产品在销售价格稳定的基础下销量大幅增长。

06年公司综合毛利率为31.2%，虽略低于05年0.7个百分点，这主要是由于重油、天然气等燃料动力价格持续上涨所致，但目前毛利率已基本稳定，二季度以来开始缓慢回升，三、四季度环比继续提升，三季度重油价格下跌是导致毛利率回升的直接因素。

“证券通资讯系统”的资料还表明，07年公司将淘汰使用重油的5万吨老的玻纤生产线，同时新的生产线以天然气为主要燃料且采用纯氧燃烧技术，此外扩建产能时更多考虑选择成都等天然气较便宜的地区。考虑上述因素，加上生产规模的扩大，海通证券判断公司中短期内毛利率在目前水平上基本稳定应该问题不大。但长期看，由于公司玻纤产品一半以上用于出口，人民币持续升值、天然气长期看仍有较大上涨空间，这将对公司毛利率构成长期压力。

综合基本面因素，考虑到目前公司股价估值水平已偏高，给予“中性”投资评级。

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