二季度回归主流渐成机构共识

　　今年以来低价股集体翻番，两市共有753只A股复权涨幅超过100%二季度回归主流渐成机构共识

　　昨日市场再度创出一个新的记录。深综指收盘越过1000点大关，收盘1009.66点。自2005年7月18日低见236.08点以来，该指数在不到两年的时间里上涨325.69％。

相对来看，沪综指从1000点到目前3612.4点，其涨幅仅为261％。昨日盘中蓝筹股整体表现偏软，小盘股、题材股表现依然非常活跃。从最近一个季度的情况来看，据统计从今年1月4日至本周二，沪深两市共有753只A股复权涨幅超过100%，占比超过50%，其中低价股占据绝大多数席位，不少涨幅巨大的个股，发动前股价普遍低于5元。

　　不过，从最新的机构二季度策略看，机构普遍认为较多小盘股、重组股面临高估的窘境。加大蓝筹股配置、清理重组股仓位在多家机构策略中都有表述，二季度回归主流渐成机构共识。

　　多数机构看好蓝筹股潜力

　　近期多家机构发布了今年第二季度策略。总体来看，机构对于大盘、热点的看法可归结如下：第一，今年大盘越过3500点是基于上市公司业绩超预期，未来市场仍存在继续走高动力；第二，一季度题材股盛行的局面，可能在二季度出现逆转。部分机构已经在策略中明确，将在二季度开始清理手中的重组股票。多数机构认为，大盘蓝筹股将在二季度重新得到市场的追捧。

　　汇丰晋信的二季度策略认为，从估值角度来看，2007年3月29日沪深300样本股PE为23.88倍，由于企业盈利的超预期增长，PE与月初相比反而出现下降。根据我们对市场增长率和PE估值的综合考虑，结合全球市场的经验值判断，PEG0.8倍属于估值的中性区间，而目前市场的整体PEG估值低于0.8，因此还处于低估态势。我们认为随着市场对加息等宏观调控措施的反应逐步平息，加上企业盈利超预期增长的推动，市场的整体运行趋势继续向上。

　　华宝兴业二季度策略称，我们坚定看好2007年的证券市场，但全年指数像2006年单边大幅度上涨的格局将不会再现，整体波动会继续加大，尤其是在二季度之后，震荡的特征将更加明显。未来一段时间，这种市场热点会慢慢转化，随着市场风险的加大，资金的重点会渐渐转向较安全的大盘蓝筹股，从而推动绩优蓝筹股走强。天平的重心必然要回归蓝筹成长权重股，近期有多个因素会将投资者视线重新拉回到核心股票上：一是两税合并；二是新基金建仓；三是股指期货推出预期下的指数权重股筹码价值。我们认为，目前的题材股盛行的格局在未来很可能会出现一定程度的转折。蓝筹成长股、权重股、指数股可能将成为下一阶段的热点。

　　交银施罗德二季度思路可归结为三点：1、坚守核心蓝筹股；2、对重组股进行清理，基本不再新配重组股；3、开始加大现金持有量。他们认为，从估值上看近阶段的股市，蓝筹成长群体整体的估值仍然在相对合理的水平，少数蓝筹成长股票还略有低估；但是中小盘和重组股整体的估值水平整体无疑是高了。坚守成长蓝筹的基础仓位，重新审核配置篮子中的重组股票、中小盘股票，逐渐将那些没有明显业绩支撑的中小盘、重组股票的配置比例降下来，并持有降低了配置获得的现金。

　　回归主流将是

　　二季度行情重要特征

　　对于众多机构所忧虑的重组股行情，确实值得投资者谨慎对待。从本质上讲，今年以来暴发的题材股行情，其动力来自于资产注入引发的上市公司价值提升，而价值提升又得益于“交易价格双轨制”。目前的资产注入案例显示，资产一般以净资产值为基准作价注入上市公司，也就是说，注入资产的市净率大体在1左右，但我们看目前市场平均市净率为4.6左右。也就是说，国资背景的集团公司将实际价值大体为4.6元的资产，以1元的价格注入了上市公司，从而引发了上市公司价值的提升。

　　在这个过程中，我们需要注意三个问题：其一，资产注入行为因为涉嫌国有资产流失，进而存在重新估价的可能性；其二，已经完成资产注入的公司股票，由于股价的大幅上涨，进而使得目前的价格水平隐含这样一个假设，即注入资产的净资产收益率水平和原有上市公司是一致的。但实际的情况并非如此,也就是说，大涨后的该类股票普遍存在高估的倾向；其三，股票价格普遍上涨后，集团公司会再度权衡资产换股权是否可行，进而推迟资产注入的时间。

　　另一方面，2006年年度业绩的披露、以及2007年一季度业绩的预增，使得蓝筹股依然具有较大的潜力。4月以来，蓝筹股集体启动，以中国石化、宝钢股份、鞍钢新轧、中信证券、招商银行和万科为代表的核心股出现集体创新高的势头。从这些股票的估值情况看，它们的股价仍有进一步走高动力。从PEG估值的角度看，这些核心股指标值多在1以内，如中国石化未来三年复合增长率预期为30％，而PE则为20倍左右；招行的预期增长和市盈率基本相近；宝钢股份未来三年预期复合增长20％，而PE则在12倍左右；万科预期复合增长35％，而PE则在24倍左右；等等。我们认为，预期收益保持在15％以上时，优势企业值得长期持有。从目前的情况来看，优质企业的预期收益率达到15％尚有较长的一段空间，所以，这些品种在目前看来仍然可以放心持有；而时间的流逝将继续提升优质企业的内在价值，进而使得长期看优质企业将给我们带来长期的财富增长。