恒顺醋业(600305)醋业毛利提升带来利润增长

　　我们认为，公司发展以食醋为主业的战略已经逐渐清晰，公司管理层已深刻认识到多元化战略给公司经营和财务状况带来的负面影响，其中尤以房地产对公司影响最大。公司已转让房地产公司部分股权，并控制房地产行业的继续投入；同时，地方政府十一五期间也将重点扶持以恒顺为代表的香醋产业的品牌化、产业化、现代化和国际化。

所有这些都是公司未来积极发展调味品主业发展的积极信号。此外，公司也将充分利用悠久的历史，打造百年恒顺品牌，并拟投资中国镇江香醋文化博物馆，加快下游深加工产品的开发。

　　目前国内食醋产量在250万吨左右，生产企业近6000家，其中品牌企业产量约30%，行业经营状况还处于零散经营的状态，未来食醋行业向垄断竞争过渡的步伐将进一步加快。随着公司产能的进一步扩张，公司在国内食醋行业将处于绝对优势地位。

　　总体上，公司未来将重点发展以食醋为主的调味品产业，对公司负面影响最大的房地产业逐步收缩，而利润增长稳定的百盛商城和稳润光电子仍将成为公司的利润来源的一部分。维持推荐评级预计07-09年公司EPS分别为0.502元、0.834元和1.006元，按08年30倍的综合动态PE，则公司合理价位应在25元，维持推荐评级!