光大证券：中创信测 公司长期增长前景依然值得期待

　　我们近日调研了中创信测，并走访了电信行业内人士，以跟踪运营行业重组、中国移动TD招标等事件。

　　简要结论：

　　1、我们继续认为，电信运营行业重组是一个“大概率”事件我们在以前的深度报告中，反复申明，电信运营行业重组难以避免。

　　“大概率”的方案依然如我们分析，中国移动3G采用TD-SCDMA；中国联通出售CDMA业务后合并中国网通，3G采用WCDMA；中国电信收购CDMA业务后3G采用CDMA2000标准。

　　在此前提下，我们认为中国联通目前股价尚没有完全反映其重组以及长期而言基本面的改善，维持“最优－1”投资评级以及8元目标价。具体请参考此前的两篇深度报告。

　　2、中国移动TD招标，我们认为可以解读出以下几层意思。

　　A）、TD成为国内主流3G标准无需再置疑，对电信行业投资价值的判断需奠基于此基础之上；B）、中国移动采用TD标准，既反映了政府扶持自主创新的态度与力度，也反映了通过3G契机调整电信运营格局的意向，从而我们认为是电信行业重组的序曲；C）、中兴通讯拿到接近50％的市场份额、20多亿元的合同，无疑是本次招标的最大赢家；D）、但是，本次招标金额远远小于媒体此前报道的250亿元左右，我们了解在30－40亿元之间；从而为以后市场份额的变动埋下了伏笔。换言之，我们认为，并不能简单以本次招标的市场份额估算个体公司在以后TD整体生命周期中的市场份额。

　　3、继续看好中创信测，维持“最优－1”投资评级。

　　我们维持中创信测“最优－1”投资评级，更新的观点如下：

　　A）、公司长期增长前景依然值得期待。我们了解，在中国移动本次招标中，中创信测收获了50％的仪表、100％的系统市场，显示了其在3G领域的强大竞争实力与长期光明前景。

　　B）、治理层面的股权激励仍然需要时日，此方面的改善有利于公司业绩的大幅度提高，并可能成为股价催化剂。C）、我们维持公司07年EPS0.80元的预期，悲观情况下亦有望达到0.45元以上，市场对公司的一致估计显著过低。但是，提醒投资者公司1季度业绩可能不佳的风险。

　　作者：倪勇 光大证券