招商证券：江中药业 公司品牌OTC“化平凡为神奇”

　　投资要点：

　　公司今年第一季度，由于太子参、白糖等主要原材料采购价格下降，公司的销售毛利率跃升，因此，净利润同比增长了，实现EPS0.17元。

　　公司的主产品健胃消食片的市场容量在30亿元左右，因此，在公司一贯的“大品种、大广告、广覆盖”销售策划和实施策略推进下，2007—2009年间将保持年均18%的销售增长。

2007年，公司还将推出系列新产品：①小儿健胃消食片②治疗胃病的药物“胃康灵”③日常保健的OTC药物“乳酸菌素片”④改善骨质疏松症的OTC药物“古优”。

　　由江中集团与军科院合作开发抗爱滋病药物目前刚刚完成Ⅰ期临床实验，尚未进入Ⅱ期临床实验。我们预计，在公司的再融资方案中，外购新产品策略中，应该包括大股东注入这些新产品。我们预计，公司2007—2009年净利润将分别同比增长18.2%、28.8%和23.3%，分别实现EPS0.70元、0.91元和1.1元。在竞争日益激烈的OTC药物市场，公司依靠杰出的营销策划和分销策略，打造出品牌力量，把平凡的药物作出了不平凡的销售业绩，实在是有其“平凡外表掩盖下的核心竞争力”，我们维持给予32~36倍估值，对应的估值区间在22.4元~25.2元。当前估值并无低估，我们维持“推荐”评级。

　　作者：张明芳 招商证券