中信等五家研究机构本周投资策略精选

　　方正证券：“五一”前延续震荡上行格局

　　市场态势：

　　上周市场整体呈现冲高震荡走势，周四由于受一季度宏观数据公布影响，再度出现巨幅震荡，同时放出超过2900亿元的成交天量，但周五市场强劲反弹，将周四的下跌空间回补大半。

　　如何正确看待一季度宏观数据？我们分析认为，虽然有过热趋势，存在潜在通胀风险，但一季度数据整体显示中国经济继续保持高速增长状态，而且有加速趋势，而这正是支撑沪深大牛市格局的基础。因此我们认为短期政策性因素虽然会引发市场的短期波动，但不会动摇长期牛市基础。

　　近期市场的上涨主要来自于上市公司业绩增长与资金持续流入的双重推动。目前资金流动性过剩状况进一步加剧，市场呈现典型的资金推动特征。中国登记结算公司的统计资料显示，上周股市新增A股开户数已经连续6天站上20万户关口，短短一周时间新增A股开户已经超过100万户，而2005年新增开户数仅为85万，四个交易日的新增开户数超过2005年全年。在19日黑色星期四的当天，开户数达到28.2万户，创下了新的历史记录。同时，中信银行网上网下共冻结资金约15000亿元，也创出了新股申购冻结资金量的新高。

　　上周四股指的大幅下跌并不意味着暴跌的开始，同样，周五市场的上涨，也不意味着市场将进入新一轮加速上涨。我们认为在政策面相对平静与资金流动性过剩的背景下，五一节前股指有望继续保持目前震荡上行趋势。

　　投资策略：

　　近期应回避受潜在调控影响较大的银行、有色板块，而应重视具有实质性重组题材与业绩支持的上市公司。

　　上周中国证券业协会首次发布了11家证券公司2006年财务报告，报告数据显示：11家券商2006年总营业收入为107.453亿元，同比增长1314.13%；净利润44.088亿元，同比增长819.77%，其中9家券商的营业收入和净利润均过亿。近期股市大幅波动，成交量也持续放大，券商板块成为近期市场的最大受益者，同样也是近期关注的重点领域。

　　风向标：辽宁成大（600739）、中信证券（600030）。

　　关注板块：证券、交通运输、煤炭。

　　国海证券：股改承诺泄露业绩“天机”

　　市场态势：

　　本周是“五一”长假节前的最后一个交易周。从历史经验可知，在牛市行情中，长假节前及节后的周K线大多以阳线告收。目前牛市进入了典型的资金推动型阶段，近期投资者日开户数迭创新高，场外中小投资者资金入市能量因受到开户瓶颈制约（目前投资者开户均需预约）而未能有效释放。因此，资金经过“五一”长假七天的“堆积”，长假后的第一个交易日有望迎来资金入市的小高峰，这也是牛市中的“红周一”形成的主要原因。也是基于这种预期，长假节前投资者多倾向于持股过节。

　　因此，我们预计本周大盘仍会出现冲高回落，震荡加大走势，但本周大盘仍有望飘红。但操作上我们建议，如果节前大盘加速上扬，建议投资者逢高减持，特别是仓位较重的投资者；但若本周涨幅较小或进入了调整，投资者仍可持股过节。究其原因有二，一是与以往长假不同，目前绝对价位较高，特别是近期累计涨幅较大而没有一个像样的调整；二是在目前的高位，长假期间存在的不确定性风险在加大。

　　投资策略：

　　资金性质决定着热点的演绎。目前中小投资者的资金主导着市场热点，这些资金“轻业绩、重概念”，偏好于一些中低价、中小盘概念股。统计显示，随着ST等低价股近三周的暴涨，一些中价二线股比价优势渐显。资金流向显示，煤炭等有比价优势的二线蓝筹股以及2007年成长预期较好的个股渐成为近期市场追捧重点。

　　买股票就是买未来，2007年业绩成长预期主导着目前热点的演绎。踏破铁鞋无觅处，得来全不费功夫：上市公司“股改业绩承诺”泄露业绩“天机”。统计显示，截至4月20日，有近百家上市公司对未来业绩作出明确承诺。因为这些承诺均是最了解上市公司的控股股东或集团公司所作出的，且这些承诺具有法律效力，即一旦未来公司业绩未能达到股改承诺，大股东将会支付大量的对价给予投资者。因此，可以说，这些业绩承诺是未来业绩快速增长的“保证”、投资者的“定心丸”。

　　经过去年及今年以来的大涨，目前市场静态市盈率已高达40倍，整体估值已偏高。但一些业绩高增长的个股其股价虽大涨，但其动态市盈率却呈下降趋势。如SST幸福，尽管2006年度业绩仍将出现亏损，但大股东华远集团承诺2007年度实现净利润不低于2.97亿元，2008年度实现净利润不低于3.9亿元。即按大股东承诺的2007年业绩计算，目前市盈率仅14.98倍，若按2008年度承诺的业绩计算，其市盈率进一步下降至11.40倍。类似的个股还有S*ST中天、S天宇等，可关注。

　　天相投顾：维持4000点的基本目标判断

　　市场态势：

　　上周大盘如我们所预期的那样出现高位休整，两市成交也再度创出历史新高。宏观数据的延迟发布被市场理解为可能出台打压政策的利空，进而诱发了上周四的主动调整。事后被证明这又是一次过度忧虑，一季度的数据显示经济增长依然十分强劲，我们认为未来CPI增速可能回落，连续加息条件并不成熟。

　　目前牛市基本格局并没有发生质的改变，充裕的流动性在本周将继续体现，A股开户数仍然在不断的创出新高，普通投资者的热情势不可挡。同时，从上市公司2006年年报披露情况看，我们所预计的2006年上市公司实现40%的利润增长也正在逐步成为现实。

　　上周四的下跌可以理解为市场自身调整的需求导致的结果，从趋势看，我们继续维持上证指数4000点的基本目标判断。

　　投资策略：

　　在投资机会上，由于宏观经济高速增长，有色金属、煤炭、石化、电力、钢铁等中上游行业仍然是具有稳定增长预期的行业，而下游行业则存在成本压力有望增加的风险，因此我们建议维持关注中上游行业的投资机会。在本周盈利预测方面，我们上调中联重科、福建高速、民生银行和招商银行的盈利预测，下调深赤湾、成霖股份和中兴通讯的盈利预测。

　　安信证券：减持周期性行业

　　市场态势：

　　从资产配置角度理解资产重估的实质大约可以分为两个层面：一是增量配置，即过剩的储蓄会导致所有资产价格出现全面上涨；二是存量调整，投资者对大类资产的配置比重取决于资产的相对边际效用。随着指数达至3500点，我们认为虽然资产重估的基础仍然支持市场的牛市特征，但A股相对于其它大类资产的安全边际已经消失。

　　我们认为A股盈利增速在一季度可能已经达到顶峰，OECD经济回落的拐点已经确立，PPI下行压力正在增大。我们预期在一季度业绩充分释放后，A股企业盈利增速将下降，并很有可能在二季度后期逐步体现。我们维持2007年盈利增长25%的预期，也即意味着在顺差和收益率曲线符合预期的情况下，3500点需要经过长时间的消化。

　　近期A股市场呈现典型的“皮球市”特征，换手率再创新高将随后表现为市场波动的加大，在盈利约束与供给上升背景下，市场预期的易变性决定了波动加速和运行方向的转化。我们判断二季度A股市场将由消耗性上涨转入下降式调整。

　　投资策略：

　　1、在消耗性皮球市中逐步降低A股资产配置比例，周期性行业为重点减持对象；2、建议超配消费（食品饮料、零售、传媒、旅游）、商业地产、交通运输等非周期板块。资产重估进程不改变金融、地产行业的主线地位，但银行股因短期的供给扩大，利差变动方向的不确定性，预计难以获得优异表现。而从业绩增长和估值水平角度考虑，大盘主流板块仍是有效的避风港；3、把握实质性重组机会，ROE的提升是关键。

　　中信证券：关注基金配置盲点

　　市场态势：

　　上周市场强势震荡，成交量再创新高，特别是周四接近200点的跌幅创出接近3000亿成交量，已达当日流通市值的7%。近期市场整体仍缺乏行业性热点，市场在上周经过急速洗盘后似乎又再度进入上行通道。

　　上周A股市场净流入资金973.5亿元，再次刷新前周的历史高点。煤炭、有色金属、轻工制造、纺织服装、医药生物板块资金流入势头最为迅猛；煤炭、信息设备、旅游酒店板块强势反弹，其中煤炭板块在业绩超预期刺激下资金净流入额再创历史新高。化工、农林牧渔、交通运输板块资金净流入额较前周出现大幅缩减，食品饮料和金融板块则出现一定程度的资金流出。此外，上周超级大盘股整体呈下跌态势，而小盘股则强势上涨。绩优股的表现明显弱于亏损股和微利股，市场投机气氛较为浓厚。

　　本周涉及到占比5%以下的小额非流通股（即“小非”）解禁共31家，共计解禁流通股份124602.99万股，平均占已流通股份比例为17%。

　　本周进入申购程序的新股是交通银行（601328）和天津普林（002134），分别在主板和中小板上市。就本周申购资金而言，从中签率、发行规模和当前市场热点来看，我们建议重点申购交通银行。

　　投资策略：

　　短期内仍建议坚持内生式业绩增长为主导，耐心持有成长路径稳定和资产重组预期明确的蓝筹个股。关注业绩持续增长与基金配置盲点：2006年上市公司业绩高增长趋势在2007年仍将延续。根据目前分析师的盈利预测，剔除新股因素后，2006年全部A股净利润增长率为43.9%，2007年这个数值为43.4%。从个股层面来看，有61%的上市公司2007年EPS增长率将超过2006年。电子元器件、汽车、医药生物等板块2007年净利润增长率将高于2006年。综合基金的持仓配比情况，我们认为煤炭、轻工制造、纺织服装、电力、电子元器件、化工和汽车板块存在尚待发掘的投资价值。