短期升势不改 警惕中期风险

　　昨日大盘宽幅震荡，上证综指收盘升幅收窄，深证成指小跌，但成交量再创新高，两市成交额共计3178.5亿元。从形态上看，大盘走势与上周十分相似，那么大盘会不会再来一次深幅调整呢？分析人士认为，短期内大盘升势还将持续，但由于大盘上升过快，调整难以避免，不过如果下调，3600点也会是支撑位，投资者应警惕中期风险。

　　短期内上升趋势不会结束

　　昨日，成交再创天量，两市平均换手率达到5%以上，而A股的平均市盈率更是超过了40倍。平安证券投资策略部副总经理罗晓鸣认为，目前行情几乎完全是由资金推动的。他指出，对于资金推动型行情，只要基本面和政策面等外部因素不出现过度超出市场预期的变化，市场的内在趋势将主导其走势。事实上，近几个月来多次加息和提高存款准备金率等宏观调控政策都没影响市场的上涨趋势，就是很好的证明。

　　从技术面看，通常5浪在时间和空间上都比不上3浪，但可与1浪相比。罗晓鸣指出，与1浪相比，目前5浪已经上涨的空间还有较大差距，而时间上差距就更大。因此，只要经济数据和政策面没有太大地超出市场预期，目前的上升趋势短期内就不会结束。

　　估值水平不再具有向上驱动力

　　道琼斯指数100多年，恒生指数30多年，其成份股的平均市盈率都是围绕着15倍左右上下波动，15倍是长期中轴，牛市往往会超越中轴，在超过20倍后见顶，而熊市往往跌至10倍左右才止跌。而目前全球主要股市的平均市盈率基本在10～20倍。业内人士认为，10～20倍的市盈率应是成熟市场合理平均市盈率水平。

　　罗晓鸣指出，尽管诸多因素依然支持我国股市拥有相对更高的估值水平，但随着监管的更加严格，做空机制的设立，供给的市场化，股权分置改革的完成，目前我国A股市场已经高出国际普遍水平一倍的平均市盈率是不能认为被低估的。他认为，目前A股的整体估值水平对市场已经不具备向上的驱动力。

　　中期应保持高度警惕

　　技术面上，如果假设5浪涨幅和延续的时间与1浪相当，则目标点位在上证指数4200点附近，而结束的时间应该在8月中下旬。但分析人士认为，5浪是一轮行情中的最后升浪，经常不能完全走出，而中途折腰。

　　罗晓鸣指出，经过1月和2月的两次大幅振荡之后，短期大盘可能不会有大幅的调整，但随着大盘继续上涨，依靠巨大资金推动的上涨行情，很容易因某个事件而引发大幅振荡，甚至是导致大调整。我国A股市场的历次大行情中的大调整或者见顶，几乎都是在某个事件刺激下开始的。他建议，在上证指数4000点之上或6月份以后，应高度警惕，最好开始逐步减仓。

　　目前，市场普遍认为CPI有继续提高的压力，如果CPI的上升得不到有效控制，可能会出台超出目前普遍预期的宏观调控政策。罗晓鸣表示，如果此种情形出现，就有可能引发市场的大幅振荡。他指出，目前市场的很多特征与1997年2月至5月间极为相似，大成交量和高换手率是维持大盘持续上涨的必要条件。他认为，近期日换手率维持在3.5%－6.0%之间是比较良性的，换手率过高会使做多能量短期过度消化而之后无法跟进，过低表明做多能量已经不足。如果日换手率连续出现偏离上述区间的情况，就容易导致大盘的大幅振荡，甚至逆转。