泡沫膨胀区的选股策略

　　人性的弱点包括贪婪和恐惧，理性的投资分析是帮助投资者克服人性弱点的重要工具。判断股市泡沫并不能简单看股指累计涨幅，而要看平均市盈率。上海证券交易所数据分析：2006年岁末沪市平均市盈率33.3倍，因此股指2500点谈泡沫形而上学；而现在股指3600点上方，沪市平均市盈率便跃过50倍。

　　投资者会疑惑，既然是泡沫膨胀区，为何股指还屡攀新高？因为估值判断往往具有滞后性，2000年底沪市平均市盈率已高攀至58.22倍，但迟至2001年6月26日股指才攀高至2245点见顶，期间2001年3月、4月的沪市平均市盈率更是超过60倍，可见从泡沫膨胀至泡沫崩溃维持将近7个月时间。所以在泡沫膨胀初期，股指还会表现出惯性强势屡创新高，但股指波幅将加大，类似“2·27”、“4·19”股指单边波幅出现的频率将增多。选股策略宜依托价值自下而上选股。

　　股票内在价值从长线观察其实与股指涨跌无关，巴菲特曾在2000年谈互联网和IT股的泡沫，但鲜见巴菲特谈股市泡沫，因为巴菲特投资选择的都是自己熟悉的价值股。泡沫膨胀区股市整体市盈率偏高，因此不能自上而下按行业选股，而应该根据价值成长性自下而上选股。

　　股市泡沫破灭后，两类股票跌幅最大：一是缺乏价值支撑的热门题材股、二是处于行业周期顶峰的绩优股。1999年“5·19”行情之后，曾有一批所谓网络概念股借题炒作，但现在大多已成昨日黄花；而1997年时曾是家电股的辉煌期，但现在四川长虹仍然徘徊在行业周期谷底。3600点上方泡沫膨胀区，投资者价值选股应规避估值偏高的题材股和周期性行业的绩优股。

　　但亦有股票屹立熊市而不倒，2001年熊市以来崛起的牛股亦有三类：一是资产注入股，典型案例是沪东重机；二是商业创新股，典型案例是苏宁电器；三是行业周期谷底，典型案例是驰宏锌锗。在股市稍嫌狂热的阶段，以平静的心态挖掘那些具备价值成长性的资产注入股和行业周期谷底的绩差股，规避潜在的股指波动风险。愈是泡沫膨胀期，选股策略愈要借鉴巴菲特的价值策略。