雅戈尔(600177)剔除房地产因素收入增长12%

　　雅戈尔（600177）一季度实现营业收入14.3亿元，同比下降9%；净利润9.1亿元，同比增长282%；实现每股收益0.51元。2007年2月，公司减持了3012.14万股中信证券股权，平均价格在37－38元左右，累计税后收益约7.3亿，每股收益增厚约0.41元。

　　07年一季度，收入下滑9％，主要原因是房地产收入确认不均匀，一季度房地产确认销售收入3.7亿元，去年同期是6.5亿。预计2007年房地产销售收入达到19亿元，主要来自：海景花园、东湖馨园和都市森林一期。一季度，服装和纺织收入同比分别增长16％和34％，剔除房地产收入确认的不均匀因素，公司收入增长12％左右。07年一季度毛利率为43％，去年同期为37％。主要原因是高毛利的服装（47％的毛利率）利润贡献更大，而房地产（37％的毛利率）贡献比重下降。

　　申银万国分析师唐颐恒等认为，公司股改承诺05-07年净利润年复合增长率不低于20％。不考虑减持中信证券股权的投资收益，预计07-09年每股收益分别为0.51、0.61和0.71元。仅考虑一季度已减持的中信证券股权，07-09年业绩为0.93、0.61和0.71元。股权估值按净资产法，给予1倍的市净率，维持买入评级。