格力电器(000651)一季度出口业务大幅增长

　　格力电器（000651）一季度实现主营业务收入、净利润分别为70.6亿元、1.6亿元，同比增长了60.4%、26.6%；资产净利率、净资产收益率分别0.93%、4.86%，同比增加了0.14%、0.90%。

　　格力的国内业务采取预收款政策而经销商部分还款记在应收票据科目，同时出口业务采取信用证方式而部分还款记在应收账款科目。07年1季度格力电器应收账款同比增长24.3亿，反映了出口业务的剧增。因此，出口业务是主营收入增长26.6亿元的主要原因。资产结构变动引致销售净利率波动：格力出口业务剧增，导致资产表中应收账款/应收票据比例大幅提升。同时，格力坚持历年来的财务政策：应收票据未计提减值准备，一年之内的应收账款计提5%减值准备。

　　广发证券分析师周瑾认为，根据公告，格力电器07年1季度期末资产减值准备比期初增加9631.0万，由此推算这基本来自于期间应收账款减值准备的增量1.21亿元。鉴于经销网络的拓展和中央空调业务的崛起，预计07-08年公司每股收益分别为0.98、1.36元，年复合增长率超过32%。根据市盈率可等于净利润长期增长率的方法，07、08年市盈率可保守取25倍，对应的股价为24.5元，34.8元，给予买入的评级。