华东医药的主要业务包括医药商业和医药工业两部分。不考虑资产注入因素,东方证券徐军预测华东医药07年和08年每股收益分别为0.30元和0.38元,相应动态市盈率分别为42.3和33.3倍。按照资产注入后的07年每股盈利0.37元和40倍市盈率定价,加上地产项目带来0.30元的每股收益,公司6个月目标价为15.1元,维持“增持”评级。
公司主要从事专科药品的生产和销售,特别是在国内器官移植药品领域建立了良好的市场地位。徐军预计07年移植药品的收入增长将超过15%,其中赛可平的收入增长将实现翻番。另外两大产品是卡博平和泮立苏,06年卡博平的销售增速为100%,泮立苏是国内同类产品中销售占有率最高的品牌。06年公司医药商业的毛利率为6.58%,徐军预计该业务盈利能力有进一步提升的空间,预计07年毛利润的增长仍能保持在15%。
大股东中国远大集团在股改中承诺,在未来两年内将其子公司四川远大蜀阳药业(40%)、雷允上药业(70%)、武汉远大制药集团(70.98%)的股权注入上市公司,但不仅限于这些资产。预计收购资产将使07年每股盈利从0.30元增加到0.37元。另外,06年底远大集团将杭州地产项目以1.8亿元转让给公司。整个项目将在2009年全部销售完毕,预计能给公司带来超过1.4亿元的净利润,折合每股0.30元以上。
海信电器(600060):垂直整合厚健远行
联合证券陈伟彦指出,海信电器正逐渐建立符合彩电行业发展趋势的新业务模式,产业链垂直整合的战略清晰,并在芯片业务上取得了阶段性成果,未来前景值得期待。
公司十多年来秉持“技术立企”理念和“技术孵化产业模式”,产品技术领先,发展稳健,且在内外条件成熟时业绩时有爆发式的增长,近两年在平板电视和芯片上的快速发展是一个很好的证明。自主研发的芯片已成为业绩高速增长的重要支撑,公司在芯片上具备较强的持续研发能力,随着第二代“信芯”今年7月的量产和在平板电视上的应用,公司的业绩将继续保持稳健、高速的增长。陈伟彦预计,公司今年有望完成剥离白电资产、股权激励、增持信芯公司股权等,这将对公司长远发展产生积极影响。
预计07、08年每股收益分别为0.41元和0.53元。综合评估,陈伟彦认为公司合理股价约14元,目前股价已基本反映其现有业务价值。但考虑到其向产业链上游延伸等方面的长期投资价值,建议增持。
中科英华(600110):电解铜箔项目进入操作阶段
中科英华公告称,日前与西部矿业集团有限公司、上海中科英华科技发展有限公司就1万吨/年电解铜箔项目签订《出资协议书》,这表明1万吨/年的电解铜箔项目建设进入实质性的操作阶段。天相投顾贾华为认为,电解铜箔项目的进展只是公司打造铜资源开发产业链、连通高分子材料产业的开始,公司在实业方面的发展前景值得积极看好,维持对公司“增持”的投资评级。
上海中科英华科技发展有限公司是公司直接持股90%、间接持股10%的子公司,因此,公司对电解铜箔项目的控股比例实际为60%,西部矿业持股比例40%。根据天相投顾的预测,仅目前已经具体落实的1万吨/年电解铜箔项目在达产后将增加公司收益0.20元/股以上。如果合作协议项目全部完成,则公司将实现跨越式的增长。
按照建设进度,铜箔项目有望在08年年底建成,09年开始贡献收益(保守估计09年可贡献5000吨产量)。贾华为认为,07、08、09年公司EPS将分别达到0.39元、0.60元和0.79元。通过分业务价值估值分析,目前公司二级市场合理价格应在20.5元左右。如果公司参股西部矿业控制的与双方合作规模相匹配的铜矿开发项目进一步落实,则公司的估值水平会有大幅度提升。
天地科技(600582)增长动力依然强劲
2006年末,天地科技预收账款余额已经高达22567万元,同比增长102%。考虑到天地科技从事的煤炭服务类业务特有的结算方式,兴业证券刘建刚认为,未来3年公司仍有望保持高速成长趋势,维持“强烈推荐”的投资评级。
天地科技投资收益主要来自于天地王坡(持股39.48%)和山西煤机(持股40.8%),基于对国内煤炭采选行业旺盛将继续加大对采掘装备的需求,刘建刚认为山西煤机50%利润增幅仍嫌保守。存货显示利润并未完全释放。2006年,天地科技存货余额达到48779万元,同比增长173%,此举使得部分收入和利润无法在2006年得到确认。而2006年末,天地科技应收账款达到43612万元,同比增长68.5%,坏账准备余额达到6225万元,同比增长145%。计提坏账准备虽然体现出天地财务政策的保守,但也压低当期利润0.276元。
刘建刚预计,天地科技2007-2009年EPS分别为1.57元、2.20元和2.75元,分别给予煤炭服务业务和采选业务30倍和15倍PE估值水平,其合理估值分别为44.1元、62元和76元。基于蒙泰煤业、王坡煤矿扩产、鄂尔多斯/榆林煤矿装备公司等内生性增长动力将于2008年见效,可提供较高安全边际。此外,并购煤科总院优质资产和郑煤机资产等外生性增长动力亦为天地科技提供极高安全边际。
作者:徐海洋 中国证券报
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