国元证券二季度策略:机会在于估值相对较低行业

　　 各项经济先行指标都比较乐观，从经济增长总量的角度看，二季度我国经济继续保持高速增长并无大碍，固定资产投资和信贷投放有可能复制去年走势，在不使用严厉行政性调控手段的情况下，我们认为二季度经济增长到达年内高点的可能很大。

　　对于货币政策，存款准备金率仍有调整空间，是否使用利率杠杆进行宏观调控，则要视固定资产投资增速和CPI 走势而定。我们预计今年贸易顺差总量与上年基本持平或有小幅增长，流动性过剩的根源依然存在，同时坚持年初对国际原油价格的判断。

　　从当前市场估值来看，中国股市并不便宜，不但远远超过成熟资本市场，也超过了同为新兴资本市场的印度股市。对于资本市场来言，流动性过剩带来的资金推动是外生变量，属于不可控因素，而选择有真实业绩增长的上市公司却是实实在在的，长期来看，业绩优良的蓝筹公司、具备高成长性或者资产注入导致基本面有显著改善的上市公司，是抵御市场风险的有效选择。当前，电力煤炭、化工、交通运输等行业与整体市场相比估值相对较低。

　　我们用固定资产投资增速（五个月平均值）和行业总利润两项指标来判断行业景气程度。二季度预计有色金属、食品饮料制造、通用设备和电气机械行业将保持较高的景气度。

　　综合考虑估值、行业景气程度和股值期货推出等因素，我们认为二季度投资机会在于：电力煤炭、交通运输等估值相对较低的行业；二季度保持较高景气度的行业，如食品饮料、装备制造业（通用设备和电气机械行业等），有色金属、证券行业；受益于股指期货推出以及一季度以来涨幅较小的大盘蓝筹股。