三大因素支撑上市银行强劲表现

    招商银行连建辉

    2005年以来,我国上市银行在资本市场上的表现十分积极,无论是上市前的公开发行还是上市首日的溢价,无论是上市后的股价变动还是自身的估值水平,都呈现出强劲的发展态势,令人瞩目,构成资本市场上一道十分亮丽的风景线。

    首先是H股发行受到国际投资者的热烈追捧。包括交行、建行、中行、招行和工行等在内的5家银行H股发行,共筹集395亿美元,国际配售部分超额认购平均达到26倍,公开发售部分超额认购平均达到133倍,上市首日较发行价平均上涨13.6%。截至2007年4月20日,这5家银行H股较发行价平均上涨109%,较上市首日收盘价平均上涨85.4%。

    其次是A股银行的股价迅速抬升。包括招行、浦发、民生、深发展、华夏、工行和中行等7家A股银行的股价一路走强。2006年以来,截至2007年4月20日,这7家银行的股价分别上涨了196%、187%、193%、269%、150%、62%、46%,平均上涨158%。于今年2月5日登陆A股的兴业银行上市首日较发行价就上涨了38.8％,目前较上市首日收盘价已上涨了44.4%。再次是上市银行的估值水平迅速提高。目前我国8家A股银行的市净率平均为5.13倍,市盈率平均为35倍,5家H股银行的市净率平均为3.02倍。这在全世界范围内都处于估值的高端。

    现阶段我国上市银行之所以能够在资本市场上有如此强劲的表现,主要有以下三大支撑因素：

    第一,中国经济的持续快速增长。2003年以来,我国经济增长连续4年达到或略高于10%,固定资产投资增速连续四年超过24%,企业效益逐年好转,居民收入和消费水平稳步增长,全社会对银行的金融服务需求尤其是信贷支付结算需求十分旺盛,银行经营处于历史上比较好的时期。境内外投资者普遍看好中国的经济金融前景,希望分享中国经济金融发展的成果,由此带来我国银行H股发行的盛况和股票价格的走强。印度的发展情况与我国类似,其银行在市场上近年来也获得了比较高的估值。比如,作为印度私营银行当中的佼佼者,HDFC的市盈率与我国上市银行比较接近,高达4倍的市净率则远超我国A股银行。

    第二,流动性过剩的持续存在。当前,我国金融市场上存在着十分突出的资金流动性过剩问题。在金融体系还不健全、投资渠道相对狭窄、产能过剩不断加剧的情况下,资金流动性过剩直接刺激着房地产和股票等资产价格的上涨。2006年以来至今,我国上证综合指数上涨300%,深证成指上涨340%。伴随股票市场的整体向上,在资本市场上具有“定海神针”之称的银行股当仁不让,一路飚升自是情理之中。另外,当前资金流动性过剩已成为全球现象,目前国际金融市场上资金十分充裕,数万亿美元的游资急需投资机会,每天都有上万亿美元的投机资本在四处游荡,并且大量涌向中国等亚洲新兴市场,这就为我国银行境外发行提供了非常充裕的资金来源。

    第三,企业经营业绩的持续改进。近年来,工行、建行、中行等大型银行通过财政注资、不良资产剥离以及股份制改造,民生、浦发等中型银行通过强化内部管理以及加快业务结构调整等举措,活力明显增强,呈现出“规模增长较快、盈利水平较高、质量持续向好”的发展趋势与特征,经营业绩有了很大提升。十家上市银行净利润连续四年平均增长30%以上,目前平均总资产收益率0.69%,平均净资产收益率17%,不良贷款率平均下降为3.06%,平均资本充足率达到10%。经营水平的改善是支撑我国上市银行表现强劲的基本因素。

    另外,需要指出的是,当前我国上市银行经营处于较好的经济形势。如果经济形势发生逆转,在经济增长出现滑坡、企业效益出现下降、居民收入增长缓慢甚至倒退的情况下,我国上市银行能否有效抵御各种经营风险特别是系统性风险？能否继续保持目前的经营业绩,实现可持续盈利,实现在资本市场上的一路走好？这是我们更为关注的问题。