两年牛踪

　　两年牛踪

　　2005年6月6日，天气开始炎热，但是A股行情已冷到冰点——这一天，上证指数首次跌破1000点，创下8年来最低。证券公司门可罗雀，证券人士纷纷改行。两年后的今天，牛气冲天的股市与天气一同进入了盛夏。

　　股市如人生，冰火两重天。A股16年多的历史中，数次牛熊轮回。回顾两年来的潮起潮落，希望投资者能在节日中好好整理心态，应对变幻莫测的股市未来。

　　2001年6月14日，沪指以2245点历史最高点开盘后，大部分人没有料到这是4年熊市的开端。当天沪指高开低走，并以差不多最低点收盘。刚开始一个月，指数还有小幅的反弹，7月底的连续7根大阴线则差不多彻底断送了投资者的幻想。中间虽然在2002年有过几次反弹，之后却是更猛烈地下跌。而在2003年底，沪指从1307点涨至1755点的当中，不少投资者误认为久违两年的大牛市再次降临，在这波行情中，产生了著名的汽车、机械、石化、银行等“五朵金花”。

　　但是好梦不长，从2004年开始的新一轮下跌更为残酷，并一直跌至2005年6月6日，沪指创出5年新低998点。这一年多的下跌让众多苦撑4年、自弹自唱的庄家崩溃，最具代表性的就是德隆系；而散户普遍资产腰斩，对股市彻底失去信心。

　　2001年6月14日，当时股指最高点时两市流通市值为5.24万亿元，到2005年6月，股市的总市值只剩下2.93万亿元。

　　否极泰来发生在证券市场开始进行股权分置改革之后。2005年4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。但投资者依然心有余悸，以致“五一”后指数顺势再跌。6月6日，当沪指创下998点时，证券市场罕见的熊牛转折分水岭载入了史册，从此股市凯歌高奏。以石化、银行为权重股板块的率先启动，为股指过关斩将奠定了不朽功勋。

　　2005年7月21日，人民币汇率实行改革，以人民币升值和资产重估为题材的行情轰轰烈烈拉开，地产板块也加入领涨行列。

　　2006年，沪深两市的规模从年初的3.06万亿，增长到年底的9.5万亿，从原来的全球新兴市场第四位变成了新兴市场第一，市场总体回报超过130%。2007年1月9日，两市总市值首次超过10万亿元。

　　2007年4月9日沪综指上涨2.27%，当日沪深交易所的总市值达13.768万亿元，首次超过港交所主板及创业板总市值13.6980万亿元。4月11日，沪深两市总市值又突破14亿大关，达到14.15万亿元。

　　2007年4月16日，A股加权平均股价达到11.18元。按照综合机构对上市公司2007年业绩预测平均值计算，沪深A股动态市盈率为28.19倍，与2005年6月6日上证指数998点时A股动态市盈率15.83倍相比，上升了78.08%。同期，沪深A股平均股价涨幅高达155.84%。

　　据香港交易所计算并公布的数据显示：截至2007年4月18日收盘，上海证券交易所的A股市盈率为50.23倍，深圳证券交易所的A股市盈率为47.21倍，香港交易所主板市盈率则为16.40倍。也就是说，在这一天，沪、深A股市盈率分别是香港主板的3.06倍和2.88倍。在香港主板中，有63只股票的市盈率低于5倍，共有243只股票的市盈率低于10倍。在沪、深挂牌的1300多只A股中，没有一只股票的市盈率低于10倍！

　　自2005年6月发端的本轮牛市行情，一共出现了三次比较大型的震荡，均出现在今年，分别是“1·31”、“2·27”和“4·19”大震荡。

　　“1·31”震荡是在国内外著名学者联袂发布“泡沫论”的观点下触发的，管理层以暂停发行新基金来表明对股市的态度，从而引发了市场的首次恐慌。引发“2·27”震荡的元凶据说与日元套息交易有关，其导致的全球资金大流动波及了A股市场。而“4·19”大震荡是由于管理层频频加大监管力度、打击违法违规资金，同时宏观经济出现过热迹象，央行加息脚步渐行渐近，使得市场获利筹码出现套现冲动，从而引发的震荡。

　　虽然诱发的因素不同，但是三次震荡有一个共同点——市场获利盘极为丰厚，市场均处于当时的最高点附近。当传闻触发下跌之后，由于股指处于当时的高位区，获利平仓盘有充足的动机助推股指暴跌，利空消息只是导火索而已。

　　股指将涨到何处？我们现在处于何种阶段？似乎没有人能准确预测未来，因为现在是资金推动股价上涨阶段，纯粹的估值模型已经失去作用。