水皮：中国资本市场的基本走势以及内部情况-搜狐财经

　　第三届中国财富论坛于2007年4月27日在北京钓鱼台国宾馆芳菲苑隆重开幕，本届论坛主题是中国商机与全球合作。搜狐财经(相关:理财证券)作为本次论坛的联合承办单位，从论坛现场发回精彩报道：

　　水皮（中华工商时报社副总编辑）：

　　谢谢各位！

　　今天下午我要讲的是中国资本市场的基本走势以及内部情况。

今天我连续三天都在讲这个事情，但是市场的变化的确很快，讲课内容跟不上市场的变化。今天中午央行又决定提高存款准备金率，4月16日提了一次，今天又提了一次。为什么提？今年已经是第七次提，提完之后存款准备金率达到11％。为什么频繁提？当然可以理解成：前面的微浮调整起的作用，同时也可以看到宏观经济形势的确出乎管理层的预料。

　　4月19日，中国股市有一次小小的暴跌，跌了4％左右。以我来分析，资本市场走到过热之后自然会调整，指数过了3000以后，一直延续到3700多，因此随时都会出现这种暴跌式的指数。

　　但是市场不是这样的，为什么选择4月19日，而不选择4月20日、4月21日，偏偏选在“4·19”，因为那一天是国家统计局公布年度季度数字的时候，这样的新闻发布会一般在上午十点左右开，但常规十点钟没有开，推迟到了下午三点半开，你会发现政府发布新的信息都会选择在三点半，三点半是沪深股市的交易信息公布的时间。发布时间改在三点半市场马上得到反映，反映信息就是过渡反映。当然是往相对消极方向猜测，但是从数字来讲很难看出来，难看的数字恐怕会引来加码。最后结果不是这样，无非就是一个发布时间的调整，可能今后也都会这样。

　　统计局的主要数字是什么？一季度GDP增长10％，CPI零售物价、销售指数3.3％，目前一般的税率是2.75％，也就是说那些钱放在银行里不够贬值的，算出来的利息是负的，钱不值钱就是这个道理。大家就会联想，3.3％会不会提高利率，再加一些利息？在春节前后又加了一次，现在暂时还不会加。因此马上就会有联想，理论上应该加，否则太对不起了。

　　外汇储备是1.2万亿美金，1.2万亿美金是什么概念？相当于增长了20％，这是一个季度。过去三年每年一年增长的幅度差不多都是2000亿美金，07年第一季度一个季度就四个月增加了2000亿美金。钱多了不是好事，对于各位来讲，钱越多越好，对于国家来讲，尤其是外汇太多不是好事情，更不用想人民币一直在升值。人民币一年升7.5％，这么多的美金放在家里不用的话，一年就相当于贬值，1.2万亿美金也在贬值。1000多亿美金实际上打水漂。总的来说经济高速增长，联系到一开始讲的，提高0.5个存款准备金率，0.5个存款准备金率的提高，说明中央银行要向国家交风险低压金，差不多1500亿人民币左右。也就是说市场上可以少了往外放贷人民币15000万，用这个办法央行来调整或者说约束。在过去的概念中，每年增加2000亿美金意味着央行每个月要多投放人民币1500亿人民币。解决的办法，一个是存到银行加息，一个是提高银行准备金率，另外是提高市场效率。

　　也就是说人民币的升值压力不但没有减轻，反而还在加大。讲到人民币升值的压力就不能不讲到中美关系，从现在的情况来看，日本基本上没有争论，两年前日本人非常明确地要求中国人民币升值，美国人比日本人聪明，没有人不直截了当要求升值，而是放开外汇管制，放开外汇管制中国绝对不是他们的对手，完全可以把人民币升值到让大家想象不到的程度。

　　外汇储备1.2万亿，我们占全球的20％，拿到这些钱干什么？拿70％左右拿去买美国国债，中国现在已经超过日本，成为美国最大的债主。波尔森美国财政部部长三头两天来做工作，他原来是高盛的董事长，在过去来中国72次，平均一年来6回，美国到中国乘飞机10多个小时，尽管坐头等舱很不好受，很辛苦。世界上每个民族都是勤劳，美国人也一样也很勤劳，要想发财不勤劳是不行的。波尔森上任财政部长以后至少已经四回了，差不多每个月都得来一次，为什么频繁来，当然是希望中国放开对人民币的管制，直接的目的还是游说顺差的问题。我们承认现在顺差是14000亿，美国计算方式是2800亿。

　　与刚才所说的数字相比，在过去的一年中间，我们的外汇储备增加是2千亿美金，我们的对比顺差是1400亿左右，加上其他的国家相比应该是总体平衡的，一个季度增加2千美金，意味着一定是大量的非贸易资本金进入中国，不完全是一个贸易顺差。当然美国人不会这么说，美国人首先看到贸易顺差对于国会议员以及自己的选民负责任，政府关心的事情跟议员关心的事情完全不一样，站的角度也不一样，议员要代表选民的利益，要求中国把人民币升值升高，这样就可以代表人民币的币值上升。人民币升值7.5％之后，中国的出口不是下来，反而是上升的。人民币升值对于解决中美之间的贸易顺差一点意义都没有。

　　另外，提出极限数字——加税，对中国的进口商进行加税，提高到了27.5％，这一点美国政府不会这么做，因为他知道问题出在哪儿，不是出在政府一方面。我们这边的解释，美国对华逆差很大程度上，他对东南亚地区贸易结构的转移所造成，因为东亚地区包括日本和韩国。把日本跟韩国、中国算上，美国队这些地区的逆差不是上升，而是下降，年前的43％，下降到了40％。以前很多是由韩国往美国出口，由日本向美国出口转移到了中国，制造业基地也是这样。原因二，美国大量的企业在中国投资，这些企业的投资完了之后还是要出口。比如说Internet最近在大连投资了一个芯片厂，投资额在10万美金以上，将近20万美金。另外还有美国企业在中国境内的销售额。第三，如果再算上美国对我们的服务性顺差，刚才提到的波尔森服务的高盛在中国每年都赚十几亿钱，这些金融机构跨国公司在中国的政治服务费。

　　如果这三个算上，中美之间差不多，是平衡的，否则单边生意是做不下去的。这是我们面临宏观的背景，讲到人民币升值的问题，讲到流动性过剩不得不提一下日本，日本的情况，日元交易的情况。因为我不能确切知道今天在座有多少关注资本市场、关注股市。如果关注的就知道，今年2月27日春节之后的第二个交易日，中国股市大暴跌，沪市跌了8％，深圳跌了4％，中国股市的暴跌引起了全球股市的暴跌。大家寻求原因，全球股市为什么在27日暴跌，很重要的原因是因为中国股市在27日暴跌，这是历史第一次中国的股市市场影响了国际市场。我们认为中国股市没有这么大的力量，全球的股市暴跌受到了中国资本市场的影响。

　　最后把理由找到了日本身上，这就是日元的（套余交易）集中发生形成的，存款的利息不单单没有，还要收服务费，显然贷款利率相当低。在座各位是做企业的，你们可以想办法从日本银行贷款，拿到贷款之后，到美国去到中国来，即使不投放在银行里也有价格，逆差也是存在的。更不用讲投入到这几个市场中。因为钱来的很便宜，成本支出很低，大量的国际资本很重要，现在日本的利率上来，日元还是升值，这时你会怎么做？赶紧把手上以美元计较资产赶紧卖掉，然后再换回日元还给日本银行。大家都意识到这个问题的时候，同时操作、集中操作，造成了市场的一个巨大影响。这是2月27日之后，国际上在寻找2月28日全球股市暴跌的时候很重要的一个原因。

　　这个原因也是一个客观因素，但是中国的很多因素更为显眼，我们不说大气说显眼。到4月19日，情况稍微好一些。因为“4·19”中国股市暴跌之后，到第二天又跌的不行了，并且是创出新高之后的价格，这次估计不会在去寻找日元，不会去寻找日本经济了，这个时候相信真的是中国因素在起作用。外包也这么报道，德国人以前在晚上十点钟睡不觉，特别是做投资人，因为晚上十点是纽约证券交易所闭市的时间，德国人想看看明天股市怎么走，如果今天纽约证券交易市场是暴跌，那明天肯定是暴跌。美国人很幸福，因为他们可以一觉睡到大天亮早上八点钟起来看上海交易所闭市时间的闭市情况。这是中国交易市场对全球资本市场的经过。

　　事实上中国从78年算起已经30年了，连续高速增长之后在国际上的影响是越来越大了。今年GDP总量超过德国成为第三，排在日本之后，同时也是第三大贸易国。资本市场也做出了相应的反映，中国A股在上周市值超过了14万亿人民币。在我们之前还有法国是23000亿美金，英国是36000亿美金。英国跟法国的差距比较大，在去年年底时，中国A股市值应该是700多亿美金，在全球排在第十三位，排的相当后边，就四个月多的时间我们从第十三位进入到了前五位，取代了香港。因此，不管美国人、日本人、德国人都没有办法不看中国的股市，

　　中国跟世界资本市场的互动是越来越密切了，因为差不多中国是全球唯一的一个，能够找到大量的，可供上市高速增长的上市公司资源的唯一地点。除非宏观经济或者说是技术层面上、技术经济出现了革命性的变化，美国才会有大量的合资公司新的上市公司出现。比如说互联网带来世界性变革的一个技术创新，当然美国人做的很好，所以迎来了纳斯达克的股市。

　　互联网技术普及之后，大家下一步关注的目标就是生物制药，生物制药很不争气，没有出现说像互联网的技术性突破。比如说用基因执照人体器官，现在很不成熟，没有获得突破性的进展。一旦获得突破性的进展当然会引起很多新公司的孵化，在这些技术性变革出现之前，美国这样的成熟社会、欧洲这样的成熟国家和地区，包括日本他不会有大量的，还没有上市的，有需要上市，有能够给投资者提供高速回报的现象出现。所以纳斯达克总裁、还是纽约证券交易所都是在中国举行上市，前几天我跟纳斯达克的总裁刚刚做完对话，中国在纳斯达克上市的有40多家公司，其中30家是最近几年上市的。今年第一季度就上市了6家，但是罗伯特把中国区的总裁撤了把大中华区的总裁也撤了，撤的原因就是不满意。大家知道新东方，他们都是在纽约上市，但是原来已经跟纳斯达克达成了上市的意愿，罗伯特都给他们打过电话，但是驾不住，纽约证券交易所的老总亲自跑到无锡、跑到北京，来到新东方，来找市政府，一句话。如果你们认为你们是中国最好的公司，那么最好的公司就应该到最好的交易所上市，等于就抢了生意，同时他们跟中国的交易所也有详细的合作协议。

　　有一个证券交易所老总到中国见温家宝，温家宝带这央行的主席，周小川见面，结果老头说出来的话不知道温总理怎么回答，因为超过了一般的理解范围。尊敬的温总理不知道我们能不能跟上海证券交易所合并。他说合并是好听，实际上就是买，是并购。温总理看周小川，周小川摆摆手，问尚福林，尚福林说回去研究研究。为什么超出了平常的理解能力，因为交易所在国外都是以会员形式，不是什么组织部门，所以国外最经的并动是合并为主，但是中国的两个交易所在最近几年无形之中变成了证监会的下属部门，他的领导全是证监会的前任副主席，也就是说是副部级单位。这可能是国际商没有见面过的，交易所的成了证监会的下属事业单位，事业单位怎么可能卖给纽约的证券交易所，这是不可能的事情。