《券商精点》国泰君安调低中国食品目标价至5.6元及评级至中性

《经济通专讯》国泰君安发表研究报告表示，下调中国食品（０５０６）０７、０８年盈利预测２２％%和１９％%，以反映饮料业务盈利能力逊于预期，但该业务未来销量增长及产品结构改善空间较大，加上酒类业务整合取得成效，０７年将恢复快速增长，公司０６－０８年盈利复合增长仍有望达到３３﹒４％。

分拆中国粮油（０６０６）后公司股价在超越该行之前所定目标价６﹒３元后回落，在下调盈利预测的基础上，调低目标价至５﹒６元，投资评级由「收集」下调为「中性」。 国泰君安认为，在酒类业务方面，虽然公司酒类业务０６年收入增长逊预期导致盈利低于预期，但仍然维持０７、０８年该业务盈利预测，预计０７年盈利将恢复快速增长，０６－０８年复合增长３１﹒６％，增长动力主要来自生产环节的整合使产品结构改善有助毛利率继续提高以及销售环节的整合令营销成本有效控制。 报告表示，中国食品酒类业务占总净利润的６５％。其中高档产品南王山谷酒庄酒将于０７年中投产，预计０７年销１０００吨，售价将是现有产品平均售价的５倍，收入贡献有望达到５％。因此预计生产成本的控制以及高档产品的销售将带动酒类业务０７、０８年毛利率改善至约５１％。另外，０６年酒类业务营销成本占收入比重同比减少０﹒５个百分点至２５﹒４％，预计成本协同效应还将进一步发挥，带动０７、０８年营销成本占收入比重逐年减少０﹒２个百分点。（ｔｔ）

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