石油化工 业绩上升仍将持续

    □银河证券 李国洪

    今年一季度,我国石油和化学工业出现了多年少见的全面景气上升。

    据石油化工行业协会数据,今年一季度我国石油和化学工业完成现价销售产值10913.61万元,同比增长21.2%,其中增长30%以上的子行业有：专用化学品制造业、合成材料制造业、粘胶纤维制造业、基础化学原料制造业、专用化学设备制造业等行业,以上行业不仅产值增速较快利润增长更是达到100%以上。

化肥、农药、油漆涂料等行业产值增速达到20%以上,而利润增速达到50%以上。石油炼制加工业更是全行业大幅度扭亏为盈。中国石化最具行业代表性,其2007年一季度营业收入为2,782亿元,同比增加23.04%,归属于母公司股东的净利润为194.18亿元,每股收益达到0.224元,同比均增加112.68%,整个石油化工行业出现了良好增长态势。

    2007年一季度,我国石油和化学工业利润增速要明显快于产值增速,主要原因是产品价格大幅上升。从今年3月价格看,共有17大类产品均价较去年同期增长30%以上。TDI、氨纶、粘胶纤维、氧化锌、工业萘、邻二甲苯、正丁醇、异丁醇、辛醇、苯酚、己二酸、邻苯二甲酸二丁酯、二乙二醇、双酚A等产品价格涨幅都在40%以上。因此,新乡化纤、浙江龙盛、三友化工、中国石化、S上石化、沈阳化工、辽通化工、天然碱、沧州大化、蓝星清洗、华峰氨纶、太化股份、英力特、沙隆达等一大批上市公司今年一季度净利润出现了较大幅度增长。

    我们认为,此轮业绩大幅上升能够持续到2008年左右,主要原因是产品价格的上升是有强劲的需求和政府政策作为支撑的。而需求来自消费升级和出口增长的持续驱动,特别是下游建筑、建材、纺织、电子、造船、航空、汽车、包装、家电、家具等行业增长拉动石油化工产品需求增长,如下游聚氨酯消费增长及国际部分装置停产导致TDI价格大幅上升。政策方面主要有环保升级促使小企业退出从而导致需求曲线跨越供给曲线,产品价格因此上升,如染料价格上涨等带动浙江龙盛业绩大幅上升。

    不过,我们需要提醒投资者的是产品价格上升已经被股票市场过度反映,如华峰氨纶股价涨幅已经超过400%,虽然用2007年预测业绩计算市盈率也只有目前大盘平均市盈30倍的水平,但因产品价格大幅上升带来的业绩迅速增长是不稳定且有明显周期性的,当众多新增产能投产后,其过度上涨的产品价格势必会有所回落,到时其业绩也会相应回落,因此我们认为此类企业不应给出过高的PE。我们认为,因产品价格大幅上升且具有明显周期性行业合理PE应在15-20倍左右,故应注意周期回落带来的投资风险。

    另外,需要指出的是,石油化工产业链十分复杂,在多数产品价格上升的同时,也有许多化工产品价格出现了回落,甚至有的产品价格回落幅度还不小,如水合肼今年3月份价格同比下跌了37.7%,会影响亚星化学等企业的业绩增长。

    此轮业绩大幅上升能够持续到2008年左右,主要原因是产品价格的上升是有强劲的需求和政府政策作为支撑的。