周五公司报道速递

　　佛山照明：注意交易型投资机会

　　公司的主业在近两年将会稳定增长，产量将会逐步放大。公司计划于未来2-3年以节能系列产品为主（T8、T5、节能灯、金卤灯），扩大1倍左右的产量。其中，T8的生产线在目前10条的基础上在3年内再扩容10条；T5生产线将在2年内从目前的4条扩大1倍到8条；节能灯的产量将在3年内翻一番。

金卤灯在07年将从去年的47万支的产量扩大到60万支。另外，还需要提示一点，公司持有3，200万股交通银行及3，000万股光大银行的股票，锁定期为1年，根据按公允价值计入损益表的原则，将可能对07年及08年的投资收益带来较好的影响。但目前公司有接近一半的业绩来自股票的投资收益，因此其长期业绩是否能保持稳定增长仍有一些不确定性。

　　根据公司07年第1季度及新会计准则对股票投资公允价值的变动要计入当期损益的原则，对公司的经营业绩及投资收益的假设进行了调整。上调07年和08年的净利润分别至3.3亿及4.0亿，即每股收益为0.92元和1.12元。目前公司07年及08年该股的市盈率分别为23倍和19倍，估值不高。而鉴于07年其投资收益仍有机会高于目前的预期，因此提示投资者注意该股的交易型投资机会。给予审慎推荐评级。（中金公司李源）

　　山推股份：配件业务是未来快速发展最大亮点

　　配件业务是公司未来快速发展的最大亮点。公司通过与国际知名工程机械制造企业积极合作，不仅快速提升了公司产品技术和制造工艺，提高公司产品竞争力，而且也有着进入国际知名工程机械制造企业的全球采购体系的良好机遇。另外，压路机将逐步实现规模化生产经营，成为公司新的利润增长点。此外考虑到国内挖掘机需求旺盛和小松山推较强的竞争力，预计来自小松山推的投资收益将会保持稳定增长。

　　预计公司07年和08年EPS分别为0.60和0.83元，目前同行业主要上市公司07年和08年的平均市盈率分别为27.5和22.5。综合考虑公司的行业地位和竞争优势，以及出口业务、配件业务、压路机业务和投资收益多轮驱动公司快速平稳发展，合理价格为18.0元，对应07年30倍，08年22倍动态PE，因此维持买入评级。（中信证券郭亚凌、薛小波）

　　万家乐：携手外资将成转折点

　　顺特电气定单充足，预计全年实现收入在15亿左右，公司有望延续06年的较高盈利水平，也将成为公司主要的利润来源。万家乐燃气具的经营情况在好转，期间费用率有望逐步下降，由于综合毛利率并不低，公司扭亏为盈的可能性大幅提高。但，由于2000年来，在合并报表中确认了的未确认投资损失达到12123万。也就是说，未来几年内，万家乐燃气具即使扭亏为盈，其净利润也将先行用于恢复净资产账面价值，而不能对合并报表形成贡献。

　　目前，公司与阿海珐的合资事项正在积极推进中，预计07年5月底前可签订正式合资协议。万家乐以顺特电气的资产，外资则以现金方式形成合资企业，公司与外资合作可能成为公司的转折点。预计公司07年每股收益可达0.33元，08年每股收益为0.45元。以08年业绩为基准，按照30倍的市盈率进行计算，对应的股价13.50元，首次给予推荐投资评级。万家乐作为转型类上市公司，外资入主后的经营改观和费用率巨大的下降预期，增加了后期的想象力，预计仍存在巨大的交易性机会，股价表现有望超出预期。（平安证券何本虎）

　　三变科技：竞争优势进一步扩大

　　电网投资创历史新高，变压器市场需求强劲，三变科技在110kV及以下中低压变压器领域有较大优势，市场占有率稳步提高，预计未来三年其年复合增长率可达30%。07年三变科技IPO募集资金项目投产后，110kV变压器产能将大幅提高50%，成为主要的利润推动力。220kV变压器和非晶合金变压器、风电用组合式变压器等新产品亦快速成长，成为新的利润增长点。公司竞争优势进一步扩大。三变科技的主要竞争优势在于销售能力强大、成本控制力强以及地处经济最活跃、电网建设投资高的华东地区。预计三变科技07、08、09年EPS分别为0.53、0.72、0.84元，给予推荐投资评级，目标价位25.20±2.00元。（兴业证券刘建刚）

　　青岛海尔：海外市场经营业绩进入快速提升阶段

　　06年，公司产品结构调整取得成效，高端产品比例明显上升，综合毛利率上升达2.09个百分点，其中，电冰箱、空调、电冰柜的毛利率分别上升了3.00、3.12、4.33个百分点，仅小家电毛利率同比有所下降。经过国内海尔专卖店渠道网络拓展计划的完成，公司国内3-4级市场的经营能力有较大提高；而赞助奥运和北美职业篮球赛等全球品牌提升计划的实施，海尔主导产品进入欧美主要渠道，海外市场经营业绩进入快速提升阶段。调升07、08年每股收益至0.60元、0.90元，年增长率130.00%和50.00%，按照25倍左右的市盈率计算，07、08年合理价位分别为15.00元和22.50元，维持推荐投资评级。（平安证券邵青）

　　云维股份：成长性尚需观察

　　云维股份拟通过定向增发16500万股实现集团焦化资产的上市，如若按计划实施完毕，则云维股份将分别持有大为焦化公司与大为制焦公司55%与87%股权。前者已拥有105万吨/年焦炭及副产10万吨/年甲醇与1万吨/年粗苯及5万吨/年煤焦油，后者正建200万吨/年焦炭副产20万吨/年甲醇与30万吨煤焦油装置（计划07年年底建成投产）。由此从业务量上，则云维股份将成为较为典型的焦化企业，相应既有的联碱与煤电石化业务比重可能会明显下降。值得一提的是，其焦化业务一改其他焦炭企业由于规模小而只焦不化的缺陷，而成功实现既焦又化的资源综合利用优势，而且其焦化业务量已超过山西焦化。

　　如果公司定向增得以顺利实施，则且业绩增长显然可期，但由于目前定向增发展正实施中，且大为制焦公司项目仍处建设中，难免存在不确定因素，毕竟从山西焦化历年经营状况也可略窥焦炭业务的波动性。因此，总体上，公司未来的业绩增长应可预期，但其成长性尚需观察。况且，伴随定向增发完成后公

　　股本扩大一倍将带来业绩的明显摊薄，综合目前股价，对其暂不予以评级。（中信建投 赵献兵）

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