天相投顾：煤电联动5月出台无望

　　 ·货币政策是扩大内需政策的辅助-1 季度货币政策执行报告点评

　　1、当前宏观政策的重点在于采取结构化措施扩大内需，货币政策只是辅助。2、央行提出采取以扩大内需的一揽子结构性政策为主、汇率政策为辅的战略。

因此，我们并不认为人民币升值会大幅提速，较为可能的情况维持渐进升值，逐渐增强弹性的走势。3、我们预计4月份CPI涨幅可能回落至3.1%左右，市场上的加息预期有望暂时缓解。但下半年物价翘尾因素抬头和资源品价格改革可能使通胀压力重新增加。4、我国拓宽外汇运用方式不会影响美元资产，主要是解决新增外汇的运用问题。交叉使用特别国债、准备金率上调和央票发行是回收流动性的重要手段。5、央行今日将发行的1000亿元三年期定向央票利率比市场利率低了6个基点，略带惩罚意味，但是对相关银行影响不大。

　　行业公司信息点评

　　·煤电联动5 月出台无望

　　近日，中能电力工业燃料公司党组书记、中电联燃料分会会长解居臣指出，煤电联动今年5月不可能出台。他指出，今年1-4月份的煤炭合同价格和最终执行价格差别较大，煤价的实际付款情况目前没有摸清。“此前的合同定价较高，但真正执行的价格和合同价格有一个差距。真正执行价格是多少说不清楚，所以还在测算价格。”发改委价格司目前正在编制电煤价格指数，数据采样分别由中国煤炭运销协会、中电联燃料分会进行收集。解居臣表示，根据目前对指数测算的结果显示，应该能达到联动的标准；但是，交易量占三成左右的市场煤价一直受季节因素、市场因素等波动较大，这对煤价指数的走势影响较大，所以只有等指数全部编制完成后才能确定是否达到联动标准。

　　评论：由于目前CPI增长速度较高，此时提高电价对价格指数来说将雪上加霜。4月份发改委刚刚发布过降低小火电机组上网电价的通知，在这个时候如果出台煤电联动将会增加政策执行的难度。2006年规模以上煤炭企业实现利润同比增长25.3%，增幅回落53.5个百分点，比全国规模以上工业企业增幅低5.7个百分点，比电力、冶金、建材等下游耗煤行业增幅分别低18.1、5.3和21.8个百分点。两组数据对比表明，2006年电力行业利润快速上升，而煤炭行业利润增速出现明显下降。

　　天相最新报告摘要

　　·2007 年仍可看好—房地产行业2006 年年报综述

　　·天相开放式基金评级报告2007 年5 月

　　·天相封闭式基金评级报告2007 年5 月

　　·避开风险 关注热点——1Q07 基金重仓持有酒店旅游股变化情况分析

　　·传统行业再现生机－建材行业2006 年年报综述

　　·美联储利率决策维持5.25

　　%重点报告目录

　　·天相开放式基金评级报告2007 年5 月

　　·天相封闭式基金评级报告2007 年5 月

　　·避开风险 关注热点——1Q07 基金重仓持有酒店旅游股变化情况分析

　　·传统行业再现生机－建材行业2006 年年报综述

　　·业绩增长稳定是银行估值的有力支撑

　　·基金对重仓股控制力增强，选股视野进一步拓宽——07 年1 季度基金重仓股分析

　　·2007 年1 季度基金持有农业股变化情况

　　·美国失业率略有上升

　　·基于成长预期的投资组合――2006 年报综合分析

　　·大秦铁路(601006):2006 年、2007 年一季度业绩发布会纪要 增持(首次)

　　·食品行业 白马奔腾――2006 年食品行业年报综述

　　·高仓位、分散持股基金成为一季度领跑者——07 年一季度基金仓位分析

　　·同质企业应享受同等估值—中联重科、三一重工07 年一季报点评

　　·华发股份（600325）：两大利好因素提升公司投资价值

　　·广船国际（600685）：捷报再次传来

　　·2007 年二、三季度宏观经济及银行间债券市场运行展望

　　·“五一”期间出台重大紧缩政策的可能性降低

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