老鼠仓：牛市光芒下的阴影

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　　提要：老鼠仓所形成的利益输送显然损害了大部分投资者的利益，而证监会对这一问题的调查，很可能会对大部分机构形成冲击。在大量热钱不断涌入市场推高指数的同时，老鼠仓问题会不会在中期内愈演愈烈，成为阶段性阻挡狂牛的主要因素之一呢？

　　根据相关报道，“上投摩根举报门”事件引发基金业界动荡，由证监会基金监管部组成的专案调查组已开始对公募基金涉嫌老鼠仓交易事件展开全面调查。

　　应该说，老鼠仓所形成的利益输送显然损害了大部分投资者的利益，而证监会对这一问题的调查，很可能会对大部分机构形成冲击。在大量热钱不断涌入市场推高指数的同时，老鼠仓问题会不会在中期内愈演愈烈，成为阶段性阻挡狂牛的主要因素之一呢？

　　一，老鼠仓--牛市光芒下的阴影

　　从根本上来说，老鼠仓问题是制度缺陷和缺乏完善监管体系大背景下催生的必然利益输送方式。由于基金经们靠利益太近，如果缺乏足够的监管，则极容易利用手中权利来谋取个人私利，而“老鼠仓”则是谋取利益的主要方式。而基金经理利用手中权利为相关利益者服务的同时，则必然会损害大部分基金投资者的利益。

　　在目前市场持续上攻的状态下，这一问题能够因为牛市的繁荣而被有效的掩盖。然而一旦市场出现长时间的大幅调整，则基民很容易出现大幅亏损。一旦如此，大部分投资者必然要为亏损找一个出气口，怨气很容易归结到基金'老鼠仓'上。总体上虽然牛市的光芒掩盖了“老鼠仓”的恶劣影响，但是并不代表这一问题不存在，而实际上可能会越来越严重。

　　二，机构投资者可能将在这一事件中受到冲击

　　应该说，老鼠仓问题涉及的面可能会比较宽，目前社保基金、开放式基金、封闭式基金甚至大的私募基金都可能涉嫌参与其中。而近期成立的证监管专案组目前也将监管的利剑砍向公募基金，并且将北京、浙江、上海等地的几大叫嚷厉害的私募基金帐户纳入监控范围，尤其是北京、浙江、上海三地的至少三家私募基金涉嫌联手公募基金建老鼠仓，甚至利用社保基金的名义进行瞒天过海，行利益输送之目的，最后中饱私囊。

　　虽然对老鼠仓可能牵涉的范围和由此产生的影响有多大至今不好估计。但是按照以往经验，在牛市利益的刺激下，为谋取暴利而进行的利益输送行为一般是十分普遍的。

　　对于公募基金而言，正如市场人士说的那样，风波如果持续或处理不妥善，将会打击整个基金业投资者的信心，失去信心的投资者如果选择大规模赎回基金，不仅会造成整个基金业发展滞后，也会引发整个证券市场流动性紧缩，发生市场危机。而现在看来，私募基金、社保基金可能也难逃此劫。

　　三，“老鼠仓”问题会否愈演愈烈？

　　我们认为，老鼠仓问题存在愈演愈烈的可能性，甚至会最终成为阶段性阻挡牛市进程的主要因素之一。

　　1，老鼠仓越来越多，风险越来越大

　　在牛市大背景下，利用公募基金的资金拉抬股价从而使老鼠仓轻松的获取暴利，这种利益的刺激将让大量的机构参与其中。正如本栏目所言，牛市往往会成为富产各类违规行为的“温床”。

　　也就是说，老鼠仓问题可能伴随着指数的上涨会越来越多，而目前所爆出的只能算做是冰山一角而已，这显然给市场的持续上行埋下一个大隐患。

　　2，监管层力度会越来越大

　　目前政策面对市场的疯狂是相对宽容，这里主要是为流动性过剩所迫。但是，这并不意味着管理层会眼睁睁的看着市场泡沫无限制的放大下去，总会在未来某一个时刻出手。

　　而目前看来，对老鼠仓问题的调查可能会较大范围内打击市场的过度投机行为。伴随着牛市的进程也可能出现更多的老鼠仓，调查对市场造成的冲击则会越大。

　　目前两市中散户的数量开始逐步扩大。根据统计数据显示，当前持仓结构为机构占40％、个人占60％，但交易结构是机构占比不到20％、而个人占比超过了80％。实际上，资金结构已经越来越不稳定。本栏目认为，随着投机性热钱更加疯狂涌入，疯牛可能还将持续一段时间。但是，导致市场转折的因素也正在累积。

　　如果老鼠仓问题愈演愈烈，则很可能成为阶段性阻挡本轮牛市的主要因素之一。