新航东航牵手在即 入股谈判逼近成功

　　东方航空与新加坡航空的“恋爱”有了新的进展。昨日上午，东方航空和新加坡航空同时在上海、香港以及新加坡停牌。昨晚，东方航空公告称，东航有重大事项即将披露，公司目前正在积极准备信息披露事宜，直至相关事项披露后复牌。

一切的迹象都显示，新航与东航的引资谈判离成功的日子不远了。

　　但是昨日东航董秘罗祝平却告诉上海东方早报记者，目前还没有到谈判成功的这一步，不确定的因素太多。至于具体谈判细节，他表示目前暂时不能透露。

　　三大焦点令谈判僵持

　　东航将引入策略性投资新航，这个消息已经流传一年之久。东航与新航本月相继公开承认了正在与对方就引进战略投资者一事进行谈判，但是对于谈判结果，双方都三缄其口。

　　业内人士认为，东航引资新航，对于双方是皆大欢喜，导致谈判拖延至今的主要原因还是在“价格”上以及持股比例上。根据民航总局的政策，一家外资企业投资国内公共航空运输企业，其持股数不得超过25％的上限。据了解，新航出资额、持股比例一直是双方谈判的焦点。而中国国航（601111）母公司中航集团近来不断增持东航股票，使东航股价不断飙升，这无疑抬高了新航通过定向增发入股东航的投资成本，也成为阻碍谈判进展的原因。根据香港交易所昨日的资料显示，从4月20日到5月18日，国航母公司中航集团一个月内共5次增持东航H股，总量达1717.2万股，持股量增至9.81%。

　　除了价格和持股比例，上述业内人士分析认为，影响双方谈判进度的还有，到底是在A股市场定向增发还是在H股市场定向增发。按规定，定向增发的价格将以公告前20个交易日的股票均价的90％作为下限，所以东航在A股市场定向增发还是在H股市场定向增发存在很大区别。“目前东航的H股于停牌前收报3.73港元，而A股则达到了9.59元人民币，是其H股市场价格的近3倍。”

　　此前，也有消息报道，东航与国务院国资委方面进行了沟通，拟通过“A+H股”定向增发方式，实现公司重组。目前，东航总股本48.67亿股，其中，东航集团持有29.04亿股A股，占总股本的59.67%；境外上市H股为15.67亿股，占总股本的32.20%；流通A股为3.96亿股，占总股本的8.13%。

　　根据这一方案，定向增发后，东方航空总股本将增至81.79亿股。其中，新航将持有25%，约20.5亿股；东航集团将持有51%，约41.7亿股。

　　合作有助东航“扭亏”

　　昨日，有接近东航的人士分析，东航引入战略投资者有极大好处，除了有助于资产负债表的改善，更重要的是引入先进管理理念和经营模式，有助于加强东方航空对成本的控制力度，提高运营效率，同时对航线的开辟也有好处。

　　他同时认为，如果东航与新加坡航空谈判成功，将会有小范围的人事变动。“如果谈判成功，新航将‘植入’至少一个董事进入东航，以引入先进管理理念和经营模式。”

　　2005年东航亏损4.67亿元；2006年，东航又巨亏27.79亿元；而在今年第一季度，在其他航空公司纷纷转亏为盈或大幅减亏的背景下，东航又亏了5.1亿元。两年多时间里，东航累计亏损37.56亿元。业内一致认为，新加坡航空的入股将有助于东航的“扭亏”。

　　对东航复盘后表现如何，一位分析师认为，从基本面来看，东航目前的A股股价与去年盈利几十亿元的国航相比显然被高估。加上与新航的利好消息已经通过前期的股价显现，所以如果真的与新航成交，上涨空间也不会很大。同时，还要看东航与新航人员、航线间更深度的合作如何开展，包括两者的航线网络是否真能实现有效对接、新航能否尽快提升东航的管理和服务水平等。

　　“东航模式”有望推广

　　在国务院国资委《2007年国资工作重点???产业布局调整》文件中，国资委建议在民航领域进行调整，具体内容是建立以一两家大型企业为主导、以数个中小型航空公司为补充的市场竞争格局，并加大中央航空辅助企业的改革重组，推动中央航空公司与地方航空公司的重组。

　　而去年12月国务院国资委发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》明确了新一轮航空运输企业重组的目的，《意见》的第八条称，“加快国有大型企业的调整和重组，促进企业资源优化配置。”

　　如何培养主导的航空企业是业内一直争论的焦点。从2006年底，业界就开始盛传国务院国资委将向国航、南航、东航三大航空公司注资，三大公司均发公告否认此事。

　　而昨日，一位航空业证券分析师认为，东航与新航的合作模式，可能就是国务院国资委打造主导航空企业的方式。“国资委不可能对三大航都注入巨资，需要引入国外的资金，像东航与新航这样的合作模式，不仅可以解决资金的问题，同样可以引入先进的管理模式，是一举两得的事。”

　　美林证券昨日表示，中国政府向东方航空注资以引入海外伙伴的举动可能会为其余两大航树立一个先例，并指出阿联酋航空和法国航空最有可能有意入股南航。

　　记者观察

　　“东航模式”催变航空业格局

　　早报记者陈其珏实习生张璐嘉

　　已流传一年之久的东方航空（600115）引入战略投资者新加坡航空（新航）一事即将敲定。作为中国航空业又一个标志性事件，此举将引发国内航空业格局突变，并给其他航空公司的类似计划打开想象空间。

　　东航A股利好大于H股

　　“此次合作，对东航自身的产品设计开发、运营管理提升以及国际线路拓展都势将带来正面影响。”中信建投分析师李磊告诉上海东方早报记者，目前，国内相关行业政策已比较开放，外资参股的比例也有所放开，此前也有国航与国泰重组合作的先例，此外有消息称南航也在寻求合作伙伴。在这一背景下，东航此次引入新航是针对自身情况制定的一大战略，是在市场化竞争中通过找寻一个外方伙伴谋发展的举措。

　　“这对东航自身来说肯定有益。”中信证券研究部的马晓立表示，此举对东航A股应会起到正面作用。相比之下，对H股股价的提升幅度会小一点。一方面，东航借此能得到大量现金注入，预计应在100亿以上。另一方面，合作后，新航料将派人参与公司的日常管理，这对提升东航的管理水平及营运网络的完善都会有益处。

　　安信证券分析师邓红梅则向上海东方早报记者指出，东航和新航这次强强联手，将使东航在经营管理方面有所改善，同时东航也能借此利用新航的国际线路。此外，还能使东航其资产负债表更好看一些。

　　在股价方面，她表示，东航A股股价对此已提前有所体现，她个人认为此举对H股影响不大。

　　至停牌前，东航A股报9.6元，自4月以来累计涨幅已接近100%；H股报3.73港元。

　　“东航效应”

　　长期以来，中国航空业一直维持着以国航、东航、南航三巨头为主、其他小航空公司为辅的鼎足三分格局。但随着各大航空公司纷纷砺刀秣马、筑巢引凤，这一微妙平衡正在被悄然打破。尤其是东航地处上海这一航空业“兵家必争之地”，此次引入战略投资者之举将可能给整个中国航空业的大乱局注入新的变数。

　　“东航此举势必会在行业内产生示范效应。”中信证券研究部的马晓立就告诉上海东方早报记者，对上航而言，同城竞争对手的动作会使其考虑是否也需要去谋求一个新的靠山？与此同时，由于国航已和国泰联姻，如果东航再引进新航，则肯定会给南航带来触动。后者是否又会考虑引资重组？

　　安信证券分析师邓红梅同样向上海东方早报记者表示，东航此举将首先令同城竞争对手上航的竞争压力陡然增大。“据我所知，上航也已在着手谈判合作之事。”

　　而对国航和南航来说，她认为，原本在三巨头中业绩相对不突出的东航如果此番能巧借新航之力“上位”，则很可能会令本已刺刀见红的市场更添血雨腥风，各大航空公司现有的市场份额格局也可能此消彼长。

　　值得注意的是，由于东航大本营???上海一直被视为中国航空业前景最好的沃土之一。目前，中国民航总局正与上海市政府加强合作，共同推进将上海建成亚太地区航空枢纽计划。而东航此次引资计划势必将战火直接引入这块阵地。

　　国航副总经理杨丽华就曾表示，国航将整合原上海基地和浙江公司资源，在年底前成立华东分公司，用以覆盖长三角地区。而6月份，还将联手国泰航空成立合资货航公司，加大在上海拓展客货业务的力度。

　　不过，另一个微妙的关系在于：国航正在不断增持东航股份。

　　中山证券分析师何旭表示，国航买入拉高东航股价，为东航与新航的谈判增加了难题。尽管不会改变结果，但是双方“扯皮”时间应该会拉长。

　　“显然，国航已在这轮暗战中抢占了有利地形。无论东航引资是否成功，其都可能从中获益。”业内人士指出，一旦东航引资成功，其股价有望进一步上涨；而就算引资不成功，则对国航的市场竞争也是利好。

　　

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