石油化工：三大货币政策对石化行业影响较小

　　事件：央行三大货币政策组合出台

　　1.存款准备金率6月5日起上调0.5个百分点

　　2.一年期存款利率上调0.27个百分点，贷款利率上调0.18个百分点3.5月21日起人民币汇率波动幅度扩大至0.5

　　%加息对石油化工行业整体影响较小,只有3个子行业有一定影响

　　2006年，我国石油和化学工业总利息支出为333.5亿元，同期完成利润总额4377.41亿元，利息支出相当于利润总额的7.6%，可见贷款利率上调0.18个百分点,相当于全行业15625户石油和化学工业企业共增加年度利息支出6003万元,相当于每户企业年增加利息支出3842元,即每月每户企业增加利息支出320元,对石油化工行业整体影响并不大。

如下表，在石油化工各子行业中，基础化学原料制造业中的无机碱制造业和有机化学原料制造业其利息支出分别达到利润总额的38.37%和38.45%，在肥料制造业中的磷肥制造业利息支出达到利润总额的42.43%，以上3个子行业利息支出超过了利润总额的30%，故升息对以上3个子行业影响较大。

　　加息不影响石油化工类公司整体业绩高增长,只对个别资产负债率较高的公司有一定影响

　　在158家石油化工类上市公司中资产负债率高于70%的有28家,不过这28家中有17家是ST公司,除掉ST公司石油化工上市公司中有11家公司会受到一定的升息负面影响,而对于其他多数公司来说由于资产负债率不高,利息支出占利润总额的比重较低,升息0.18个百分点对行业内多数公司影响不大。

　　三大货币政策无碍多数公司业绩增长

　　石化产品价格上升，多数公司业绩继续保持高速增长，中国石化、蓝星清洗等公司可继续看好

　　2007年一季度，我国石油和化学工业利润增速要明显快于产值增速，主要原因是增长动力来自产品价格大幅上升。共有17大类产品07年3月均价较去年同期增长30%以上，如TDI、氨纶、粘胶纤维、氧化锌、工业萘、邻二甲苯、正丁醇、异丁醇、辛醇、苯酚、己二酸、邻苯二甲酸二丁酯、二乙二醇、双酚A等产品价格涨幅都在40%以上，我们认为此轮一季报业绩的大幅上升能够持续到2008年左右，主要原因是产品价格的上升是有强劲的需求和政府政策作为支撑的，而需求来自消费升级和出口增长的持续驱动，特别是下游建筑、建材、纺织、电子、造船、航空、汽车、包装、家电、家具等行业增长拉动石油化工产品需求增长，如下游聚氨酯消费增长及国内外部分装置停产导致TDI价格大幅上升，目前因沧州大化爆炸TDI价格已经上升了近20%，蓝星清洗将明显受益。

　　一、事件：央行三大货币政策组合出台

　　存款准备金率6月5日起上调0.5个百分点

　　一年期存款利率上调0.27个百分点，贷款利率上调0.18个百分点

　　5月21日起人民币汇率波动幅度扩大至0.5%央行18日宣布，从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是近10年来中国首次同时宣布上调存款准备金率和存贷款基准利率。

　　其中，金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，调整后执行3.06%的利率标准；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，调整后执行6.57%的利率标准；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

　　央行称，本次小幅上调金融机构人民币准备金率和存贷款基准利率，旨在加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平的基本稳定。

　　就上调存贷款基准利率而言，这是央行自2004年以来第5次调整基准利率。作为上调存款准备金率，这是央行自2006年以来第8次上调存款准备金率，今年第5次动用这一货币政策工具。这次调整后，普通存款类金融机构将执行11.5%的存款准备金率标准。

　　二、加息对石油化工行业整体影响较小,只有3个子行业有一定影响

　　2006年，我国石油和化学工业总利息支出为333.5亿元，同期完成利润总额4377.41亿元，利息支出相当于利润总额的7.6%，可见贷款利率上调0.18个百分点,相当于全行业15625户石油和化学工业企业共增加年度利息支出6003万元,相当于每户企业年增加利息支出3842元,即每月每户企业增加利息支出320元,对石油化工行业整体影响并不大。如下表，在石油化工各子行业中，基础化学原料制造业中的无机碱制造业和有机化学原料制造业其利息支出分别达到利润总额的38.37%和38.45%，在肥料制造业中的磷肥制造业利息支出达到利润总额的42.43%，以上3个子行业利息支出超过了利润总额的30%，故升息对以上3个子行业影响较大。

　　三、加息不影响石油化工类公司整体业绩高增长,只对个别资产负债率较高的公司有一定影响

　　如下表所示,在158家石油化工类上市公司中资产负债率高于70%的有28家,不过这28家中有17家是ST公司,除掉ST公司石油化工上市公司中有11家公司会受到一定的升息负面影响,而对于其他多数公司来说由于资产负债率不高,利息支出占利润总额的比重较低,升息0.18个百分点对行业内多数公司影响不大。

　　四、三大货币政策无碍多数公司业绩增长

　　石化产品价格上升，多数公司业绩继续保持高速增长，中国石化、蓝星清洗等公司可继续看好

　　2007年一季度，我国石油和化学工业出现了全面景气上升现象。据石油化工行业协会数据，今年一季度我国石油和化学工业完成现价销售产值10913.61万元，同比增长21.2%，其中增长在30%以上的子行业有：专用化学品制造业、合成材料制造业、粘胶纤维制造业、基础化学原料制造业、专用化学设备制造业等行业，以上行业不仅产值增速较快利润增长更是达到100%以上。化肥、农药、油漆涂料等行业产值增速达到20%以上，而利润增速也达到50%以上。石油炼制加工业更是全行业大幅度扭亏为盈。由于中国石化最具行业代表性，其2007年一季度营业收入为人民币2,782亿元，同比增加23.04%，归属于母公司股东的净利润为人民币194.18亿元，每股收益达到0.224元，同比均增加112.68%足以说明整个石油化工行业出现了良好的增长态势。

　　2007年一季度，我国石油和化学工业利润增速要明显快于产值增速，主要原因是增长动力来自产品价格大幅上升。共有17大类产品07年3月均价较去年同期增长30%以上，如TDI、氨纶、粘胶纤维、氧化锌、工业萘、邻二甲苯、正丁醇、异丁醇、辛醇、苯酚、己二酸、邻苯二甲酸二丁酯、二乙二醇、双酚A等产品价格涨幅都在40%以上，因此新乡化纤、浙江龙盛、三友化工、中国石化、S上石化、沈阳化工、辽通化工、天然碱、蓝星清洗、华峰氨纶、太化股份、沙隆达等一大批上市公司07年一季度净利润出现了较大幅度增长。我们认为此轮一季报业绩的大幅上升能够持续到2008年左右，主要原因是产品价格的上升是有强劲的需求和政府政策作为支撑的，而需求来自消费升级和出口增长的持续驱动，特别是下游建筑、建材、纺织、电子、造船、航空、汽车、包装、家电、家具等行业增长拉动石油化工产品需求增长，如下游聚氨酯消费增长及国内外部分装置停产导致TDI价格大幅上升，目前因沧州大化爆炸TDI价格已经上升了近20%，蓝星清洗将明显受益。政策方面主要有环保升级促使小企业退出从而导致需求曲线跨越供给曲线，产品价格因此上升，如染料价格的上涨等带动浙江龙盛业绩大幅上升。

　　另外，需要指出的是石油化工产业链十分复杂，在多数产品价格上升的同时，也有许多化工产品价格出现了回落，甚至有的产品价格回落幅度还不小，如水合肼今年3月份价格同比下跌了37.7%会影响亚星化学等企业的业绩增长。

　　多数产品价格上升意味着中国石化、中国石油、中国海油三大综合型特大国有企业受益最大，中国石化07年可完成0.75元的每股收益,目前12.58元的股价明显偏低。

　　作者：李国洪 银河证券

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。