祝宝良：解决高外汇储备需货币、财政、外贸政策相配合

　　5月18日，央行紧缩性调控打出“组合拳”，汇率、利率、准备金率三率齐动，可谓史无前例。5月23日 周三 15：00-16：00渣打银行中国区高级经济学家王志浩和国家信息中心宏观经济预测处处长祝宝良做客搜狐财经(相关:理财 证券)“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅，解读央行此次调整政策。

　　流动性过剩的根源是外汇储备增长太快

　　祝宝良：为什么我们采取连续四次调整准备金率，连续两次调整利率，为什么我们的资本市场对此没有反应，而且调完之后股票市场的价格还在上涨，刚才讲了很重要的原因就是流动性过剩的原因。流动性过剩的根源还是外汇储备增长太快，有人民币升值的预期很大，所以使得完全依靠人民币汇率来解决外汇储备过多的问题变得越来越困难。

　　解决高外汇储备需货币、财政、外贸政策相配合

　　要解决目前中国经济问题，保护资本市场价格增长过快的问题，只靠货币政策这一个工具是不行的，必须采取组合拳的办法，除了货币政策之外，我们的外贸政策、财政政策，甚至我们的产业政策配合到一块儿，减缓外汇储备的增长速度。中国的外汇储备主要来源于三大块，第一块是外贸顺差的问题，这两年外贸顺差很大，今年全年的贸易顺差肯定超过去年，一到四月份的贸易顺差过去年增长了80%。第二大块就是利用FDI，去年短暂的放缓之后，今年FDI还在增长，一到四月份达到两百多亿。第三块经常项目和FDI之外的钱，不能说是热钱，但是相当一部分是热钱，还有一部分海外上市资金回流，导致外汇储备速度大大超过去年。这么大的外汇使得流动性过剩，通俗说就是钱太多了，表现在MR的增长速度20%，比去年同期快了8个百分点，去年被期MR只有12%左右，今年一到四月底达到20%，那么多钱在投资渠道受到限制的情况下，全部流入了股市。

　　适当加大人民币升值幅度有利于解决高外汇储备问题

　　要从根本上解决这个问题，水已经流出来了，要让它流的慢一点，需要一道一道的闸门。水越来越多，闸门筑的不够高，水就要流出来，要减少外汇的储备增长速度，货币政策可以起作用，就是利率政策、汇率政策，我个人主张适当加大人民币汇率升值的幅度，这是一个途径。昨天又采取措施，调整出口退税率，把一些资源性产品的退税率进一步调低，增加了出口税，出口退税率降低了，部分产品出口要征收出口税，抑制出口的增长，增加进口。我们在前期派了很多代表去考察美国产品，也是从贸易顺差方面加以解决。

　　我们采取走出去的战略采取一些办法，最终的解决办法应该是从利用外资的角度来说，从走出去的战略来说，适当减缓外汇储备增长的速度，从源头上把水挡住，这种政策再配合必要的货币政策，这可能对股票市场也好，对资本市场也好，对宏观经济也好能发挥作用。如果把利率进一步提高，就是两难，存款利率是要上限管理，贷款利率是下限管理，实际贷款利率低于这个下限，原因在于银行的资金偏多，有钱愿意贷出去，提高利率也没有作用，源头还是在外汇储备过高。