易守难攻耐心等待压力消化 不恐高也不盲目乐观

　　形态上看市场走势依然良好，不过，在微妙的市场环境下保持一份谨慎却是必要的。面对当前多方不占明显优势、利空因素有待消化的环境，建议投资者以“既不恐高，也不盲目乐观”的心态来耐心应对可能出现的强势震荡。重仓半仓都无妨，关键是要选好行情的主流品种。

　　既不恐高也不盲目乐观

　　本周前三个交易日连续收阳，而昨日虽盘中一度失守4100点，但最终还是顽强收复。总体上看，大盘收放有度，仍然呈现震荡上扬的态势。不过，综合考虑目前的市场环境，我们还是倾向于中性的观点，既不“恐高”，但也不“盲目乐观”。

　　在人民币加速升值的预期下，我们可以清晰地感受到近期市场中资金的异常充裕。从B股到封闭式基金，一个个估值洼地被发掘出来，这正是A股市场暂时缺乏热点时巨量游资开拓的临时性战场。不过，游资的主战场仍是A股市场，从前些日子煤炭、房地产板块的火暴，再到昨日券商题材股的二度复苏，明显反映出大量资金对市场的虎视眈眈。

　　一方面是资金的充裕，另一方面价值与题材也毫不缺乏。我们不否认市场中存在借虚假题材肆意炒作的情形，但同时也应看到，一些受益行业景气的成长股不断被挖掘出来，而且大量存在实质性重组预期的个股也具备价值提升的基础。

　　在这种既有资金又有乐观预期的市场氛围下，场内做多的投资者依然占据主流。特别是从近期管理层的一些作为来看，不论是一而再再而三的风险教育、内幕交易监管，还是推动大型蓝筹股回归、拓宽QDII投资对象，以及外汇投资公司的加快运作，都反映出管理层一贯的市场化调控手段，近期出台行政、税收等方面非市场化打压措施的可能性微乎其微，我们很难指望市场会出现较大幅度的调整。

　　不过，在目前的微妙时刻，盲目乐观也不可取。上攻压力首当其冲来自于估值：从成长性而言，动态估值基本都看到了2008年，而市场完全靠重组与资产注入预期来推动显然也是十分勉强。此外，4000点关口上方的恐高心理、主流机构的谨慎观望态度，也是抑制市场持续上扬的因素。我们预计大盘将类似于前期突破3000点关口时的表现，在目前点位附近通过横盘震荡来积蓄再度上攻的动力。

　　主流品种常抓不懈

　　不管大盘如何“城头变换大王旗”，行情思路是一脉相承的。从本轮牛市特征来分析，至少三个板块的持续活跃是可以明确预期的，值得重点跟踪。

　　首先，牛市行情孕育着券商业的高景气。从昨日盘面来看，经历了前期对一季报业绩的激情炒作后，券商板块再度显示出复苏迹象。分析其原因，一方面是因为市场交易的持续火暴意味券商股可望迎来中报业绩的惊喜，另一方面则可能因为近期不断传来优质券商意欲IPO的消息。

　　其次，作为人民币升值进程中最为受益的行业，房地产历经挫折而景气不减。4月份以来房地产指数的涨幅达到66.8%，而目前不少房地产股仍在不断创出新高。值得关注的是，房地产是资产注入题材相对丰富的板块，各地国资部门希望将其控制的房地产企业做大做强，而民营开发商则在资金压力渐大的现实条件下，不得不将开发项目注入上市公司，以充分利用资本市场的融资便利。

　　此外，由各级国资委主导的资产注入与整体上市仍然是值得坚定看好的投资领域。考虑到资产注入存在较大的不确定性，且为了回避股价大幅炒高的风险，我们在近日发布的月度策略中提出了“三个贴近”的原则：其一，贴近合理价值，即当前股价不能过度偏离其合理价值；其二，贴近景气行业，即使有资产注入预期，也应考虑所注入的资产是否处于景气行业，只有如此才能在不长时间内为公司带来业绩增厚；其三，贴近合理预期，最好选择那些有明确资产注入承诺的公司。