光大证券：指数越高风险越大的观点存有片面

　　指数越高风险越大？

　　上周沪深两地市场继续震荡上行，沪深两市周K线分别呈现“十连阳”、“十二连阳”的走势，成交也再创天量。从市场表现看，股权投资增值、年报分配高送转、中报有良好业绩预期个股成为资金追逐的热点。

值得关注的是，目前市场存在优质股相对低估、题材概念股溢价的现象。统计显示，目前超过1000倍市盈率的股票接近60家，超过100 倍市盈率的股票超过500家，占到了整个市场的三分之一。我们认为，股权分置改革完成后，投资者结构发生了根本性的变化，上市公司大股东在证券市场中的地位日益增强，这是形成目前市场状况的主要原因。另外，市场传统观点认为，指数越高风险越大，这是造成蓝筹股赚钱效应不如题材概念股的重要原因之一。

　　我们认为，“指数越高风险越大”的观点存在一定的片面性。问题的关键是要进行结构分析，如果指数的上涨主要是由有业绩支持的蓝筹股带动的，那么尽管指数在不断创出新高，但市场整体的市盈率水平会随着公司业绩的稳定增长而有所下降。相反，如果指数的上涨更多的是由缺乏实质业绩支撑的垃圾股、概念股炒做来推动的话，则指数越涨风险越大。我们认为，业绩是投资的永恒主题，尽管在一个特定的时间内个股的表现会有所差异，但在价值规律的作用下，市场会对股价的过度偏离进行修复。总体看，我们认为，随着指数不断创出新高、蓝筹股赚钱效应的增强，畸形的市场格局有望得到逐步改善，股价结构的调整将进一部深化，并将引发市场出现短期的震荡，但市场震荡向上的趋势不会因此而改变。值得关注的是，由中国国家发改委价格局起草的《关于深化价格改革促进资源节约和环境保护的意见》已进入征求意见阶段，该《意见》将通过消费税率改革、资源税率调剂，收费专案变动，相关能源产品价格改革，使中国告别低价能源时代。我们认为，随着该意见的正式实施，必将对证券市场相关公司产生影响，“资源节约和环境保护”投资主题有望成为今年市场的一个重要热点。

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