QFII赔了股票又折钱

　　鲍迪克

　　前周六（5月12日），我去银行挂失存折，发现队伍排得好长，一问，多数是取钱炒股票的。此后的一周，股民的开户数创下了记录。

　　上一周，股民开户数少了三分之一，可我在周六（5月19日）同一时间去同一个银行营业部领取新存折时，却发现队伍居然比一周前还长了一倍。

　　出于职业习惯，我下意识地“采访”了经理：今天为啥这么多人？

　　回答：加息了。

　　我一愣，联想起股民开户数减少的现象，难道是股民们见利息提高了，就又把钱存回银行了？不会，因为我相信中国人对利息的敏感性早就没这么强了。

　　很快就发现，我的结论没有错，推导的理由却错了：的确没有几个股民把钱存回来，今天来排队的人，大多都是把最近存入的钱取出来，重新存——因为加息了，重新存享受新的利息。

　　这让我又愕然了好一会：中国普通居民的利率敏感性太强了。

　　记得前几次央行宣布降息，当晚许多24小时营业的银行门前也会排起长队，因为降息是从宣布的次日开始生效，在当晚12点前存入能多得0.216％的利息（减去20％的利息税）。按照存20000元计算，可以多拿43元钱的利钱。

　　加息与减息后银行存款的长龙，这看似异曲同工，却有着很大的不同。

　　降息后那些赶在当晚去排队的人，只是把原定存款的时间提前，并没有增加新的时间和精力成本，他们排一次队的时间和精力成本的边际收益，是20000元钱的所有利息（一年约400元）——这个收入成本比，对于多数公司白领也是有诱惑力的。

　　但把旧存款转存，付出了同样的人力，时间成本，收益却只有那40来元，难道那么多储户，那么辛苦地多排一次队，仅仅就是为了这几十元？这次我却无论如何也找不到足够理由反驳这个观点了。

　　其实，储户们可以晚两天转存，以避开高峰期，因为降息当天挤着去存，是因为过了当天旧利率就无效了，但这次加息后晚存一周，也不过损失8毛钱左右，难道真的值得为8毛钱去忍受这么长时间的等待和拥挤吗？

　　储户们忍受得了，有些人却受不了，包括我，当晚上在网上看到一位收入水平和同情心估计和我都差不多，但年龄可能比我小些的网友在博客上说：“银行真的有必要让储户们排这么长时间的队吗？为什么不能设定一个自动转存的程序——谁都知道，这不是件很复杂的事情。”这位网友怀疑，银行不这样干，是不想让储户转存，可以用旧利率继续“盘剥”储户。

　　之所以说这位网友比我小，是因为他应该没有经历过降息周期，如果银行真的设定了自动转存程序，那么在降息后自动将储户存折里的钱转存，岂不又是强行“盘剥”？

　　而且，我当时看到营业部劝说除了转存储户外，其他都改日再来，显然是首先照顾转存客户，这也不像是有意为转存制造障碍。当然，对于银行在这次表现“顾客至上”的行为，我认为这多少和外资银行竞争有关，这应当是好事情。

　　但绝不能因此说，银行对于这点利差不在乎。事实上，中国的商业银行对本次的加息的敏感性可能还更甚于普通储户。因为这次存款利息加了0.27％，而贷款利息只增加了0.18％，也就是说，利差减少了0.09个百分点。

　　不要小看了这0.09个百分点，因为尽管中国商业银行的存贷利差达到5％左右，而老百姓的存款约16万亿，并因此每年为商业银行带来8000多亿元的毛利，但前几年中国商业银行的净利润却只有1600多亿，因此，有专家指出，如果利差减少1个百分点，中国商业银行的净利润就会降到0.也就是从理论上说，这次加息会减少中国商业银行将近一成的净利润。

　　不过尽管央行加息在客观上是股市的一大利空（上期的文章我们已经排除了主观利空的可能），尽管存贷款利差缩小，对于商业银行是最大的利空，但在A股市场上，银行板块本周的走势异常的坚挺，与银行业本身对利息变化的敏感性形成了鲜明的对比。

　　从具体产业来看，人民币加息最大的受害“群体”非房地产业莫数，但在A股市场，房地产板块却在本周涨幅居首。随着中国股市走出连续第九根周阳线，在银行存钱不如买银行股，买房不如买地产股的说法愈发的喧嚣。实体经济对利率的过敏与虚拟市场对利率的脱敏，这种反差几乎演化到了极致。

　　事实上，虚拟市场不仅对利率已经严重麻木，对于价格的敏感性似乎也丧失殆尽。在各种疑似利空的打压下，泡沫程度已然不低的A股市场继续高歌猛进，而价格远低于A股市场的B股走出了五年来最大的一根周阴线。耐人寻味的是，做空B股的主力，居然还是一向标榜自己奉价值投资如圭臬的QFII！

　　QFII不按常理出牌，却也在情理之中。境外机构投资者在四月份就已经踏空中国股市，而中国高层对股市的“靶向性”调控却迟迟未能如他们预测（或者说是要求）的那样出现。如果说，周二关于印花税上调和基金停发的谣言多少反映了他们的这种画饼充饥的期待，那么在B股市场赤裸裸地做空，则将其通过打压B股撬动A股大盘的用意显露无疑：比A股便宜得多的B股都跌了，你A股还有什么理由高高在上？

　　可惜，A股市场未能表现出如他们所愿的敏感性。A股没打下来，他们压低价格抛售的B股，也在国内投资者的蜂拥抢盘下发起绝地反击。可谓是赔了股票又折钱。

　　其实，除了大肆抛售B股，QFII也已经没有其他手段可施。他们既然已经踏空A股，他们手里的B股也就是他们仅有的有形的筹码，说是孤注一掷并不为过。

　　在中国资本市场的朝阳时代，境内外机构在上演了一场《子夜》的“反”版，正所谓，此一时彼一时。

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