许继电气：撤销发股申请资产注入推迟

　　许继电气（000400）宣布撤销发股申请，原因为证监会至今未有响应，且目标资产的估价今年五月后即失效，但资产注入计划不变，惟公司需另寻求融资管道，预期1年内将获解决，可能的方式为银行贷款、发债，因此2008年中之后高压直流输电换流阀方有营收贡献。

　　公司不以发股方式融资资产的决定极可能增加筹资困难度，如转向银行借贷与发行短期债券，负债将大幅上扬。预计2008年负债比率自2007年30%提高为58%，2009年则为71%，净利息费用2009年跃升51%至2.83亿元，占营收6.7%，故获利受到压抑，净利润率将低于10%。继今年年初云广800kV标案后，将有四项高压直流输电标案：向家坝-上海800kV项目、灵宝背靠背第二期、呼伦贝尔辽阳500kV、黑河背靠背项目。根据十一五计划，另有两项标案将于2008年投标。估计2007-08年七项高压直流输电工程的换流阀合约金额达73亿元、控制保护装置合约27亿元，许继电气与母公司将标得半数合约。但由于换流阀资产注入将延迟，故许继电气2008年之后才会见到营收贡献。假设该项新资产于2008上半年取得，则2008与2009年营收贡献可达26%与36%，高压直流输电控制/安全部门2007-09年营收贡献为13-14%。

　　凯基证券分析师认为基于资产注入推迟与利息费用增加，将2007-09年每股收益调整为0.36元、0.69元、0.82元，相当于年增率5.2%、94.7%、18.6%。根据2008年25倍市盈率推估出12个月的新目标价为17.25元，将公司评级自「增持」下调为「持有」。

　　作者：黄汉兵 今日投资