国泰君安：华泰股份 公司发展后劲进一步增强 增持(图)

　　公司今日公告林纸一体化项目获得国家发改委核准以及在美国与美国考夫曼公司设立贸易公司。

　　公司林纸一体化项目总投资56亿元，主要项目为年产45万吨铜版纸生产线，配套年产30万吨机械木浆生产线、60万亩速生林基地以及两台13.5万千瓦的热电厂。其中浆纸生产线需54.3亿元的投资，原料林基地2.23亿元，铺底资金1.73亿元，包括浆纸生产线铺底资金1.67亿元以及原料林铺底资金620万元。

　　公司投资51万美元（占51%）与美国考夫曼公司共同设立贸易公司，主要目的是为公司收购废纸以及今后在美开拓市场。

　　公司在纸业类公司中估值相对偏低，且面临着行业转暖的较大商机，是最值得关注的纸业类上市公司，预计年内新闻纸价格至少将上涨至4900-5000元/吨之间，与华泰股份06年4700元/吨的均价相比上涨200元以上，比年初价格上涨300元以上；

　　公司林纸一体化项目从长远来看将改善公司产品单一的结构，有利于避开新闻纸长期增长减缓的预期。特别是公司60万亩速生林基地的建设将进一步改善公司木浆依赖外购的不利局面，保障公司产品的竞争力。但该项目开工建设较晚，预计项目建成时间在2009年底或2010年上半年。

　　公司与美国考夫曼公司共同设立贸易公司，为公司收购废纸以及今后在美开拓市场奠定基础，我们预计通过该公司收购的废纸比从其他废纸贸易商价格低10美元/吨以上，如果通过该公司收购的废纸达到50万吨/年，将至少降低成本3500万元。

　　华泰股份向大股东的定向增发完成后（证监会已通过），新进入的该部分化工资产盈利能力很强，将会增厚每股的收益，我们预计公司新进入的化工资产保守估计将给07年带来1.5亿元以上的净利润（07年实际1.2亿元、06年第四季度转入3000万元），加上新闻纸价格的上涨与废纸价格的趋于稳定，我们预计公司07年业绩有超预期的增长，至少每股收益可达到1.10元以上，虽然在二级市场上化工资产或企业的估值略高于纸业，在此我们一并按25倍的市盈率来考虑。因此我们继续维持“增持”的投资建议及28元的目标价。作者：王峰 国泰君安

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